海联讯(300277)新股询价定价分析:电力行业信息化建设的解决方案提供商

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:魏兴耘/袁煜明 日期:2011-11-11

投资要点:

    公司是一家专注于电力行业信息化建设的解决方案提供商,可广泛应用于电力行业产业链发电、输电、变电、配电、用电和调度等各个环节。2010 年公司90%的收入来自电网企业,2%来自发电企业。

    公司业务以系统集成与软件销售为主,2010 年分别占营收的75%与20%,且由于后者毛利率较高,分别占到毛利的59%与35%。

    目前,公司已成为国内规模较大的电力企业信息化解决方案提供商,2009 年市占率为1.4%,位居行业前列。

    公司目前已经与全国2/3 以上的区域和省级电力公司建立了业务关系。公司自主研发了一系列技术平台。公司的多种应用软件可通过二次开发快速形成,提高了解决方案的可复制性、灵活性和应变能力。

    公司在2011 年2 月被国家发改委、工信部、商务部、国税总局认证为国家规划布局内重点软件企业。

    公司营收主要来自华北、华东与中南。2010 年分别占整体营收的31%、40%和24%。

    公司的主要风险包括依赖电力行业、市场竞争、客户集中度较高等。

    公司本次共募集资金1.33 亿元,主要运用于信息应用系统系列解决方案的研发升级和技术支持中心的建设,将进一步整合企业现有电力信息化技术资源,提升市场竞争能力。

    我们预期公司发行后2011-2013 年销售收入分别为3.47 亿元、4.54亿元、5.95 亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.63 亿元、0.74 亿元、1.01 亿元;对应EPS 分别为0.94 元、1.11 元、1.51 元。

    目前行业可比公司11 年平均PE 为32 倍,我们建议的合理的询价区间为21.62-25.38 元,对应2011 年的PE 为23-27 倍。上市目标价26.32-31.02 元,对应2011 年PE 为28-33 倍。