金安国纪(002636)新股定价:基础覆铜板行业的领军者

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:卢山/王小松 日期:2011-11-09

公司是基础覆铜板行业的领军者。公司定位于基础覆铜板市场(即中厚板),主要生产FR-4 和CEM-3 覆铜板,是基础覆铜板领域的领军者。公司亦是国内覆铜板行业的佼佼者。根据覆铜板行业协会数据,公司2010 年国内行业排名第四,位列建滔化工、南亚电子及生益科技之后。根据Prismark数据,公司2009年的全球市占率约为2.44%,位列第11 位。

    全球覆铜板行业整体保持平稳增长,呈现结构性差异,国内领先企业直接获益。Prismark 预测,2010-2015 年全球PCB 产值复合增速为6.5%,覆铜板行业亦将随之保持平稳增长。同时覆铜板行业发展呈现结构性差异。一方面全球覆铜板产业向国内转移,并且向国内行业龙头企业集中;另一方面特殊性能的差异化覆铜板产品增速超越行业整体。例如公司生产的LED封装基板用覆铜板和无卤FR-4 板将保持快速增长。

    低成本特点和差异化竞争战略形成公司竞争优势。公司通过自主研发生产配方和工艺、自主开发部分生产设备以及参与供应商产品开发等方式,在基础覆铜板领域建立了领先的成本优势。