ST厦华(600870)三季报点评:资产负债率过高 海外市场前景不乐观

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邹高 日期:2011-11-09

公司主要业务为彩电的ODM 出口。由于2006-2008 年连续3年亏损,公司股票自2009 年5 月27 日起暂停上市。2009 年,公司通过自身持续经营实现扭亏。公司股票也于2010 年5月14 日恢复上市。

    2011 年1-9 月,公司实现营业收入22.84 亿元,同比下降32.52%;营业利润836 万元,同比下降85.63%;归属母公司净利润1,712 万元,同比下降72.11%;每股收益0.05 元。

    2011 年公司产生的销售费用为11,336 万元, 同比下降29.67%,销售费用率为4.96%,同比增加0.2个百分点。管理费用6,129万元,同比下降4.28%,管理费用率为2.68%,同比增加0.79个百分点。财务费用5,940万元,同比增长2.99%,财务费用率为2.6%,同比增加0.9个百分点。

    订单不足,收入严重萎缩。受需求增长放缓以及上游液晶面板限量保价等影响,公司报告期内订单总量和完成率严重不足,导致收入大幅下滑。近年来,公司采取ODM 客户为主、自有品牌内销为辅的市场销售策略,出口占营收比重达90%以上,随着国际经济形势的恶化,公司的出口业务受到了较大幅度的影响。

    财务陷入困境,亟需战略调整。公司目前资产负债率达143.22%,短期负债高达14亿,财务风险较大,过高的资产负债率使得公司很难提高生产力,不排除公司未来将进行产业结构调整以提高盈利水平。

    综合毛利率依旧维持低位。报告期内,公司综合毛利率为10.2%。由于彩电行业竞争较为充分,产能扩张导致的竞争加剧以及上游原材料价格上升等因素使得产品价格在不断下降,同时公司目前以出口为主,在银行加息、人民币升值的双重打击下,出口业务必然受到影响,毛利率则一直在低位徘徊。

    盈利预测与投资评级:考虑到公司不太乐观的财务状况,海外市场收入的持续下降,以及国际经济形势短期内难以向好的这种情况,未来业绩存在较大不确定性因素,暂不给出盈利预测,维持公司“中性”的投资评级。