英力特(000635)三季报点评：前三季度高增300% 全年丰收无悬念

2011年三季度， 公司实现营业收入22.03亿元， 同比增长37%；

    营业利润1.49亿元，同比增长199%；归属母公司所有者净利润1.28亿元，同比增长301%；实现基本每股收益0.725元。

    公司产品涉及烧碱、PVC树脂、石灰氮、双氰胺、电石等产品，另公司自备发电，年发电能力达到24亿千瓦时，电力销售，连同烧碱PVC是公司主要的盈利项目。

    烧碱等产品价格同比大幅上涨是业绩增长的主要原因。报告期内，公司主要产品烧碱和双氰胺销售价格大幅上涨。其中，烧碱需求旺盛，毛利率大幅提升，另外，报告期内国际、国内双氰胺市场需求增加，销售价格上涨。

    PVC 行情低迷拖累业绩表现。上半年 PVC 市场就开始呈现出来疲软态势，进入三季度以来，特别是从进入 8 月份至今，乙炔法 PVC价格下跌速度加快，价格从 8 月初的 7800 元/吨下跌至 9 月末的 7100 元/吨，目前价格仍在继续下跌，而且已经跌破了 2010 年的最低价位 6850 元/吨，从目前的情况来看，PVC 下游加工企业没有复苏表现，即使年末复苏，很长一段时间内也将处于去库存阶段，短期难以摆脱低迷态势。

    公司非公开发行材料目前正在等待证监会发审会的核准，固原盐化工循环经济示范区项目和10万吨VCM的前期工作正有序开展。8月29日公司公告，实际控制人国电集团由原通过国电电力股份间接持有英力特集团公司51%的股权，增加直接持有股权48.89%， 加大了对英力特集团的控制力度；而且，集团公司特种树脂子公司一直和英力特存在VCM的关联交易，此次控制人控股比例的增加增强了对集团树脂相关资产注入的预期，另外集团公司斥资600亿元分三期在宁夏宁东工业园建设热电、电石、醋酸乙烯、聚乙烯醇、醋酸等煤化项目也增加了投资者对于英力特未来的想象。

    盈利预测与投资评级：预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.93 元、1.13 元、1.48 元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为17倍、14倍、10倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示：烧碱价格或有下行风险；PVC延续低迷态势继续。