中弘股份(000979)三季报点评:业绩扭亏为盈 资金压力加大

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:石磊 日期:2011-11-09

2011 年1-9 月份,公司实现营业收入7.29 亿元,同比增长422.56%;归属母公司所有者净利润1.45 亿元,同比扭亏为盈。基本每股收益0.14 元。

    结算收入增加致使业绩扭亏为盈。前三季度公司业绩实现扭亏的主要原因为公司正在销售的“北京像素”项目结算收入较去年同期大幅增长,同时从政府收到企业扶持资金增加。

    三季度由于公司正在预售的“北京像素”二期项目的预收房款尚不具备结转收入的条件,而公司各项费用支出继续增加,导致公司2011 年7-9 月份亏损约-0.34 亿元。

    预收账款较少,资金压力凸显。报告期末,公司预收账款余额6.83 亿元,同比下降72.64%;(预收账款+当期收入)/2010年营业收入比例为38.54%,未来业绩保障能力较差。长期偿债能力方面,公司期末剔除预收账款后的净负债率为57.60%,同比增加16.87 个百分点;短期资金压力较为明显,期末货币资金对短期债务(短期借款+一年内到期非流动负债)的覆盖率仅为8.66%,财务状况较差。

    “北京像素”二期在售。公司目前主要收入来源为位于北京市西五环至六环间通州区草房区域内的“北京像素”项目。

    该项目物业类型为高层商住Loft 建筑(含有部分平层户型),总建筑面积约70 万平米,容积率2.38。项目由19 栋高层多单元商住楼组成,分南北两区两期开发。项目一期于2009年底开始销售,前期北区10 栋5.48 米层高Loft 户型基本销售完毕,目前仅剩1 栋在售;二期南区9 栋主要包括平层和4.89 米的Loft 户型,目前预售其中2 栋,销售良好,2月份开售以来截至目前去化率达80%左右。

    矿业投资盈利能力具有不确定性。2011 年8 月12 日,公司拟以自有资金6000 万元收购汪清鑫兴矿业有限公司49%股权。目标公司拥有采矿权1 个,探矿权1 个,矿种为金矿,设计生产规模6.6 万吨/年,开采有效期限2008 年3 月至2012年11 月,尚未正式开采。评估基准日可利用资源储量为25.80万吨,金属量为1542.9 千克,品位5.98 克/吨。需要注意的是汪清鑫兴矿业有限公司尚未正式生产,目前处于停产状态,采矿权的环评认证及安全生产认证尚在办理中,何时取得存在不确定性。

    盈利预测及投资评级:预计公司2011-2012 年可分别实现每股收益0.32 元和0.53 元,按最新的收盘价5.70 元计算,对应的动态市盈率分别为17 倍和11 倍,估值水平较为合理,但由于公司目前资金状况较差,短期偿债风险持续增加,在目前行业持续调控不放松的背景下,未来销售情况不容乐观,因此下调其评级至“中性”。

    风险提示:大盘系统性风险;房地产行业调控政策未有松动,未来销售或将出现下滑