桑乐金(300247)三季报点评:桑拿设备龙头 静待市场发力

类别:创业板 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邹高 日期:2011-11-08

2011年前三季度,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长8.47%;营业利润3193.14万元,同比下降3.86%;归属母公司所有者净利润2911.27万元,同比增长1.12%;基本每股收益0.44元/股。

    公司毛利率有所下滑。 2011年1-9月, 公司综合毛利率51.8%,同比下降6.5个百分点。分季度看,公司第三季度毛利率为48.4%,同比下降16.2个百分点。公司毛利率下滑的主要原因是由于原材料价格上升、人工成本上升导致产品成本提高以及人民升值汇率变动等不利因素所致。

    期间费用率维持稳定。公司前三季度期间费用率为26.6%,同比下降3.8个百分点。 其中销售费用率为15%, 同比下降5.5个百分点;管理费用率为11%,同比提高1.8个百分点;财务费用率为0.6%,同比下降0.1个百分点。

    公司是国内唯一一家主营家用桑拿设备产品的上市公司,产品主要是两种:远红外桑拿房、便携式桑拿产品。公司产品一半以上用于出口。公司远红外桑拿房主要应用于高档别墅,便携式桑拿设备下游客户较为广泛。

    公司拥有具有自主知识产权的自主品牌,其中远红外桑拿房产能1.8万台,便携桑拿设备20万套。公司2011年7月上市,募集资金2.1亿元,用于新增年产2万台远红外桑拿房,此项目现正在进行公用工程、设备基础和厂房的施工,计划明年8月底开始设备安装,设备安装后将逐步释放产能。渠道拓展方面相对于原计划需向后推迟2~3个月,完成后将对11处营销办事处进行升级改造为区域营销中心,包括进行办公场地租赁及装修,建设产品演示中心,并在宁波、天津、青岛、深圳、南京、上海6个城市新建6个区域营销中心,以拓展经销商渠道及提升品牌影响力。预计随着未来居民生活水平的提高,公司产品将逐渐被居民接受,公司有望首先分享这一市场的利润。

    我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.54元、0.62元、0.71元,按2011年10月25日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为31倍、27倍、24倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示:公司产品拓展不利,出口大幅下滑。