鸿特精密(300176)三季报点评：募投项目产能逐步释放

2011年1-9月公司实现营业收入3.86亿元，同比增长39.16%；

    归属母公司所有者的净利润1,576.73万元，同比下滑41.76%，EPS为0.18元。3季度公司实现营业收入1.39亿元，同比增长26.29%，环比增长15.17%；归属母公司所有者的净利润541.99万元，同比下滑37.32%，EPS为0.08元。

    盈利能力略有下降。1-9月，公司受福特木托盘事件影响以及日本地震影响，虽然募投项目产能逐步释放，营业收入增加较多，但是盈利能力并没有相应的提高。1-9月公司综合毛利率为22.35%，同比下降2.25个百分点；3季度公司综合毛利率为21.43%，同比下降1.36个百分点，环比上升1.13个百分点。 毛利下降主要原因主要有以下两方面： 1.受原材料、辅材料、 燃料价格的持续上涨， 给公司带来成本的上升压力，引起毛利率下降；2.公司募投项目的投入和建设尚在持续进行中，新设备到达产还需要时间进行调试，募投项目的产能还未能完全释放出来，公司现有的产能不足以满足客户不断增加的生产订单要求，因此部分产品或产品的部分工序需要发外加工，导致公司成本增加、毛利相应减少。

    受木托盘影响，期间费用率上升较多。1-9月公司期间费用率为16.83%，同比上升2.78个百分点。其中，销售费用率为6.76%，同比上升2.82个百分点。3季度公司期间费用率为15.81%，同比上升2.29个百分点，环比下降2.60个百分点。

    销售费用大幅增加：受美国福特“木托盘”事件影响，增加了空运费的支出。

    持续增长可期。我们认为：日本地震以来，东风本田和广州本田市场销售量的恢复，是大概率事件。而公司对二者销售收入占比高达50%以上，因而我们预计随着未来本田销售量的提升， 公司供货量的增加， 公司营业收入会有进一步提高。

    目前铝锭等主要原材料价格已经从高位开始下跌，随着通胀预期的回落，预计4季度将保持稳定，公司毛利率也将会有所回升。随着募投项目产能的逐步释放，公司未来的能力提升空间巨大。

    未来看点。公司募投项目汽车精密压铸加工件扩产建设项目，目前已经完工。3季度实现收益3786.84万元。汽车精密压铸加工件扩产建设项目3季度实现收益1066.2万元。5月31日，公司与奔驰汽车有限公司签订了《汽车零部件和材料 采购通则》框架协议，公司向该公司提供零部件，给未来公司的业绩增长打下了比较良好的基础。

    盈利预测与评级. 预计公司2011年到2013年EPS分别为0.28元、0.38元、0.50元，以10月25日收盘价13.55元计算，对应动态PE分别为49倍、36倍、27倍。虽然估值偏高，但是考虑本田销量的恢复和毛利的提升属于大概率事件，公司业绩超预期增长可能性比较大，我们维持“增持”的投资评级。

    风险提示：铝锭等原材料价格大幅波动的风险；汽车销量增速放缓超预期；募集资金项目进度低于预期的风险期。