秦川发展(000837)三季报点评:受下游行业影响 收入环比下降

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2011-11-08

2011 年1-9 月,公司实现营业收入12.27 亿元,同比增长24.19%;营业利润1.29 亿元,同比增长42.55%;归属母公司所有者净利润1.05 亿元,同比增长34.54%;实现基本每股收益0.30 元。

    2011年第三季度,实现营业收入3.94亿元,同比增长22.73%;

    营业利润3,679万元,同比增长46.65%;实现归属母公司所有者净利润2,810万元,同比增长24.49%;第三季度实现每股收益0.08元。

    收入稳定增长,三季度环比下降。公司主营业务包括精密数控机床、塑料机械、精密齿轮件、液压件、液压系统及电梯曳引机。其中,机床类产品是公司收入及利润的主要来源,收入占比超过50%,毛利占比超过80%。上半年,受益于机床行业的高景气,公司机床业务发展较好,收入稳步增长。5、6月份起,下游汽车和工程机械行业增速下滑,新接订单情况呈现下降趋势,受此影响,三季度收入环比下降23.91%。

    受毛利率提升、期间费用率下降双重影响,利润增幅高于收入增幅。报告期内,公司综合毛利率为23.25%,同比提升0.97个百分点,其中第三季度综合毛利率为22.50%,同比提升0.74个百分点,我们认为这主要是由于公司积极加快产品的结构优化升级,加快新型磨齿机产品、滚齿机产品、大型复合加工中心产品等高端新产品的推出,提升了毛利率。随着更加高端产品的推出,公司毛利率有望继续提升。前三季度,公司期间费用率为12.42%,同比下降0.19个百分点,其中,销售费用率下降0.70个百分点,财务费用率下降0.15个百分点。受毛利率提升、费用率下降的双重利好影响,公司营业利润、净利润增幅远高于收入增幅。

    设立北美研发中心提升研发能力。公司拟投资400万美元在美国密歇根州伊普斯兰缇市设立秦川北美研发中心,通过利用北美装备制造业高端人才来进行前瞻性产品的研发和设计。我们认为,北美研发中心的设立一方面可以进一步提升公司技术研发能力,另一方面可以提升公司在北美的销售和服务水平。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.41元、0.49元和0.61元,以10月25日收盘价10.07元计算,对应的动态市盈率分别为25倍、21倍和16倍,维持公司“增持”的投资评级。