数源科技(000909)三季报点评：结算增加导致业绩大幅增长

2011年三季度，公司实现营业收入9.67亿元，同比增长97.98%；营业利润0.43亿元，同比增长2139.15%；归属母公司所有者净利润0.30亿元，同比增长318.27%；基本每股收益0.15元/股，每股净资产2.94元。

    基本面概述。公司控股股东为西湖电子集团，持股比例为52.27%。公司主要从事通信及相关设备制造、房地产开发以及批发零售家用电器等贸易流通业务。其中，房地产开发主要以保障性住房建设为主。

    结算增加导致收入大幅增长。前三季度公司业绩同比大幅增长的主要原因为：1.九洲芳园商品房目前已通过竣工验收，部分房源开始陆续交付，结算收入增加；2.公司通过调整产品结构，大力发展高附加值的新业务并已初显成效，新业务的经营业绩比去年同期有较大增长，使整体主营业务的业绩稳中有升。

    毛利维持稳定，期间费用率下降。公司前三季度综合毛利率为16.61%，同比微增0.43个百分点。期间费用率6.86%，同比减少4.89个百分点，其中，销售费用率1.95%，同比下降2.04个百分点；管理费用率3.70%，同比减少2.82个百分点；财务费用率6.86%，同比微降0.04个百分点。

    三季度销售良好，业绩确定性强。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金7.85 亿元，同比增加110%，其中，7-9月份销售金额达4.44 亿元，季度环比增长1.42 倍，同比增长1.98 倍。公司期末预收账款余额7.07 亿元，同比微降4.61%，较二季度末增长35.07%，（期末预收账款+2011 前三季度营业收入）/2010 年营业收入为203.24%，能够完全覆盖去年业绩，业绩确定性较强。

    增加保障房代建项目。上半年，公司通过公开招标形式取得杭州经济技术开发区人才专项用房工程代建项目，地块总建筑面积为23.11万平方米。目前公司房地产开发已取得了国家一级资质，为未来公司房地产业务发展和储地增加了优势。

    盈利预测与评级：预计公司2011年-2012年每股收益分别为0.17元和0.18元，以最近收盘价8.33元计算，动态市盈率分别为49倍和46倍，估值水平较高，暂维持“中性”的投资评级。

    风险提示：大盘系统性风险；政策调控风险