川润股份(002272)三季报点评:订单稳定增长 容器产品表现突出

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2011-11-08

2011 年1-9 月,公司实现主营业务收入5.15 亿元,同比增长29.91%;营业利润5,815 万元,同比增长28.27%;归属母公司所有者净利润4,690 万元,同比增长19.85%;基本每股收益0.27 元。

    从单季度数据来看,2011 年第三季度公司实现营业收入1.99亿元,同比增长18.97%;营业利润3,307 万元,同比增长28.17%;归属母公司所有者净利润2,529 万元,同比增长13.52%;第三季度单季度每股收益0.15 元,三季度单季度业绩增速较上半年有所放缓。

    费用控制能力提升,期间费用率下降。前三季度公司期间费用率为16.04%,较去年同期下降2.19 个百分点。其中,销售费用率同比下降2.32 个百分点,财务费用率同比略减0.1个百分点,而管理费用率则同比上升0.22 个百分点,公司整体费用控制能力有所提升。

    订单稳定增长,容器产品表现突出。报告期内,公司液压润滑业务实现订单31471.25 万元,同比增长2.91%,其中风电产品实现订单7775.08 万元,同比增长4.67%。锅炉容器业务实现订单29322.29 万元,同比增加10.03%,其中余热锅炉实现订单16793.03 万元,同比下降20.65%;容器产品超快速增长,实现订单6406.98 万元,同比增长364.47%。公司压力容器产品实现增长,主要原因是公司非公开募投项目“年产1.5 万吨发电设备及压力容器生产线改扩建项目”(一期)已基本达到1 万吨年产能力,为公司打破产能瓶颈。

    毛利率三季度止跌回升。虽然前三季度公司综合毛利率同比去年下降3.84 个百分点至26.98%,但下降速度明显放缓,上半年该数字仅为25.83% 。三季度单季综合毛利率为28.81%,较二季度的25.15%上升3.66 个百分点,已有止跌回升迹象。未来随着公司募投项目产能释放趋于稳定,原材料、劳动力成本波动缓和,公司毛利率仍有上升空间。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013 年每股收益为0.37 元、0.43 元和0.49 元,以10 月21 日收盘价9.59元计算,对应的动态市盈率分别为26 倍、22 倍和20 倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:1) 受下游需求影响订单下滑风险;2)开拓市场不利风险。