西安饮食(000721):资产优质 维持买入

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:陈旭 日期:2011-11-08

报告摘要:

    公司估值已经历大幅调整,且未来催化剂确定。预计公司2011-2013年每股收益0.29元、0.4元、0.46元,对应PE30倍、22倍、19倍,2012-2013年对应扣除投资收益后的主业增速为64%、53%。明显看出,2012年起公司进入主业利润的高速成长期,估值存在修复空间。

    若实现2012年主业增速64%,需新增净利润2100万。从我们的盈利预测中可以看出2012年新增的扣除投资收益的净利润为2100万,我们认为这部分新增利润将从如下几个方面来实现:1、公司原有网店实现40%增速(40%为西安市的行业增速),新增利润1000万;2、公司募投项目中的节能改造以提前用自有资金完成,明年将节约500万左右的燃料费用,将直接转化为利润增量;3、新增的两个门店及西安饭庄拆迁后的替代店开办费用可控,产生费用200万元;4、三百工程小店今年实现利润100万,明年店面翻番、利润翻番,实现利润200万元;5、食品工业园今年实现盈亏平衡,明年实现净利润600万元。加总后,我们认为明年主业实现新增利润2100万,增速64%可实现。

    资产优质,维持买入评级。我们维持之前的拐点,公司资产结构调整后,公司存量门店2011年起进入盈利释放周期。协同大型规模连锁与中小型连锁外延式扩张双轮驱动。我们认为,优质的资产+管理层思路的转变,将使得公司迎来业绩拐点,维持买入评级。未考虑增发后摊薄,预计2011-2013年EPS0.29元、0.40元、0.46元,对应PE30倍、22倍、19倍,维持买入评级