创元科技 (000551)公司点评:扩产抚顺高科 进一步巩固电瓷龙头地位
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将进一步巩固公司电瓷龙头地位,改善产品结构:公司电瓷业务今年预计收入7 亿元,而大连电瓷为5 亿元左右,公司已成为国内输配电瓷龙头;此次扩产项目将集中于抚顺高科的拳头产品瓷套生产,将进一步加强公司在电站电瓷方面的实力,同时瓷套产品毛利率较悬式绝缘子高5-10%,可以改善公司毛利率水平。
特高压交流线路正式开工,行业拐点将至:2011 年特高压项目一拖再拖,电网投资相比2010 年大幅下降,导致电力设备行业景气度低。国家电网在11 月2 日宣布,其投建的1000 千伏淮南-浙北-上海特高压交流示范工程(皖电东送)10 月30 日在安徽芜湖圆满完成线路工程基础浇筑首基试点,标志着皖电东送线路工程正式开工,行业拐点或将到来。公司子公司苏州电瓷是特高压线路绝缘子主要生产企业,抚顺高科目前国内生产规模最大的专业生产高压、超高压、特高压电站瓷绝缘子的企业,经国家发改委认定为“国家超高压、特高压电瓷研发、制造基地”,必将受益于行业景气回升。
抚顺高科是国内领先的电力设备配套厂商,智能电网直接受益:抚顺高科主要客户为ABB、西门子、阿海珐、平高电气和特变电工等国内外主要电气设备厂商,为其变压器、断路器等提供瓷套。由于下游客户普遍亏损,今年公司降低了产品价格和客户共同承担压力。国家电网今日明确表态将在未来5 年内全面加快坚强智能电网发展,预计明年输配电网投资相比今年将显著回升,抚顺高科也将适当提价。
盈利预测
考虑到抚顺高科新生产线建设期较长,且我们之前的盈利预测中已经部分包含扩产的预期,维持公司盈利预测,预计公司2011-13 年摊薄EPS 分别为0.34,0.50 和0.62 元,同比增长42.89%,47.58%和24.43%。
投资建议
至11 月7 日,公司股价14。95 元对应43X11PE 和30X12PE,大连电瓷收市价30.06 元对应45X11PE 和31X12PE。考虑到公司电瓷业务的龙头地位和苏净环保业务属性,维持“买入”评级。