远兴能源(000683)三季报点评:煤炭产能释放 转型能源公司

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:车玺 日期:2011-11-07

公司属于化工行业,主营业务为煤炭的开采,甲醇的生产和销售。公司拥有国内甲醇行业龙头之一,拥有 135 万吨的天然气甲醇产能,且具备天然的地理优势坐拥内蒙的高质量煤炭资源。

    前三季度,公司实现营业收入 20.49亿元,同比增长 35.1%;

    营业利润 29,592 万元,同比增长 320.19%;归属母公司所有者净利润 10,870 万元,同比增长 143.33%;基本每股收益0.14 元/股。

    综合毛利率提升明显。前三季度,公司综合毛利率 35.62%,同比提升 11.99 个百分点。我们认为公司主要产品甲醇成本锁定,而产品价格有所上升,促成了毛利率的提升;同时煤炭业务比重增加是毛利率大幅提升的主要理由。

    期间费用控制能力有所提升。前三季度,公司期间费用率15.91%,同比下降1.16个百分点。其中,销售费用率4.36%,同比下降1.41个百分点;管理费用率6.91%,同比下降0.64个百分点;财务费用率4.64%,同比增加0.89个百分点。费用同比增加较多,而期间费率下降,主要因为营业收入上涨幅度较大,使得费率下降。未来公司的期间费用将会得到更好的控制。

    煤炭销售成为公司的增长点。公司在09年分别收购的博远煤化工基地和蒙大新能源化工基地,将为公司提供大量煤炭资源。11-13年权益产量分别达到200,300,500万吨,未来将成为公司盈利的主要驱动力;而公司甲醇业务目前135万吨甲醇为气头,成本锁定,而新建60万吨煤制甲醇同样享受内蒙当地的低廉煤价,本年甲醇价格高位运行,公司享受了价格带来的收益,单甲醇业务毛利提升明显,去年中期毛利11%,今年中期超过15%。公司60万吨煤制甲醇产能将投产,进一步发挥公司的规模优势,同时两种不同工艺可以让公司在应对天然气上涨时更加有利。

    维持增持。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.16元、0.41元、0.71元,按10月21日股票价格测算,对应动态市盈率分别为47倍、19倍、11倍。我们看好公司未来的发展前景。维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:天然气价格进一步上涨,我国天然气价格长期低于国际市场价格,而公司气头甲醇产量较大。