多伦股份(600696)三季报点评：存量房销售大增致净利润增长161.5%

公司经营数据：2011 年1-9 月，公司实现营业收入为4395.06万元，同比增长437.43%，营业利润为881.88 万元，同比增长217.43%，归属于上市公司股东的净利润为1190.26 万元，同比增长161.5%，基本每股收益0.035 元/股。

    存量房销售同比大增致净利润增长161.50%：目前公司主要有两个地产项目：1）南昌平海房地产开发有限公司（持股45%），开发南昌居住主题公园，目前已实现销售71.18%；2）荆门汉通置业有限公司（持股70%）开发"汉通·楚天城"项目，总建筑面积约56.32 万平方米，分A、Ｂ、Ｃ、Ｄ四个组团。其中A、B 组团报告期已动工建设，并于2011 年7月开售，可售面积约9 万平方米，报告期该项目已实现销售，导致预收账款期末余额为1.37 亿元，较期初增加412%。

    转让控股子公司股权：报告期内，公司以5500 万元价格转让所持有的控股子公司上海多伦建设发展有限公司51%股权。截至目前，股权受让方及上海多伦建设发展有限公司已根据协议约定支付了第一期的全额款项（其中：股权转让款5500 万元，归还欠款3500 万元）。

    资产负债率大幅提高：报告期末资产负债率为42.14%，较期初增长14.54 个百分点；货币资金期末余额为4300 万元，比期初增加631.82%，主要系子公司开发的“汉通·楚天城”一期商品房已实现销售，期末长期借款为8000 万元，同比增长100%，是因为子公司荆门汉通置业有限公司向银行申请项目开发贷款所致。随着新增项目的有序推进，公司资金需求将大幅增加，而目前较低的负债水平将为公司未来扩张提供条件。

    盈利预测和投资评级：预计公司2011 年、2012 年可分别实现归属于上市公司股东净利润1295 万元和1314 万元，对应的每股收益分别为0.04 元和0.04 元，按最近的收盘价9.11元计算，对应的动态市盈率较高，维持“中性”的投资评级。

    风险提示：公司的收入主要来自于存量商品房的销售，风险相对集中，在2011 年房地产调控政策持续高压下可能出现销售不达预期。同时随着新增项目的开展推进，公司的资金需求将大幅增加。