东宝生物(300239)三季报点评:估值偏高 业务发展待观察

类别:创业板 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:彭晓 日期:2011-11-07

2011年1-9月公司实现营业收入1.5亿元,同比增长10.2%;

    实现营业利润1674.3万元,同比增长7.1%;实现归属于上市公司股东净利润1502.6万元,同比增长12.3%;实现每股收益0.25元。

    综合毛利率、期间费用率上升。公司报告期综合毛利率为26.54%,同比增长2.42个百分点,可能是由于胶原蛋白业务占比提高所致。期间费用率为13.66%,同比增长2.91个百分点,其中销售费用率为4.97%,同比增加2.17个百分点,系本期公司为新产品推广广告费用增加所致;管理费用率为6.83%,同比增加1.5个百分点,系公司首次公开发行股票过程中花费增加所致。

    明胶业务为公司主要收入来源。公司主要有明胶和胶原蛋白生产两大业务,目前明胶业务为公司主要收入来源。公司明胶产能为4,000吨/年,是国内最大的骨明胶生产企业之一。

    公司关于扩产明胶的募投项目已经开工,随着明胶产量的逐步提升,该业务应能为公司贡献稳定增长的营业收入。公司的明胶产品质量处于较高水平,毛利率一直保持在20%以上,具有一定的竞争力。随着行业竞争加剧,公司有望抢占其他小厂的市场份额。

    胶原蛋白成为公司业绩发展新动力。公司的胶原蛋白业务为新开发项目,2010年开始投产,目前产能200吨/年,估计今年公司胶原蛋白产量约为100吨左右。公司拟扩产胶原蛋白至1,000 吨/年,营业收入有望超2亿元。该项业务的发展还要看公司营销力度和市场接受程度。

    盈利预测及评级:预计公司2011~2013年EPS为0.31元、0.42元和0.53元。按前一日收盘价19.40元计算,动态市盈率为62倍、47倍和37倍,预计公司近两年利润增长应较快,但目前公司估值偏高,公司为7月份上市新股,鉴于公司新业务发展具有不确定性,给予“中性”的投资评级。

    风险提示:新产品市场开发风险,销售费用激增的风险。