名流置业(000667)三季报点评：三季度净利润增长96.74%

公司经营数据：2011 年1-9 月，公司实现营业收入12.13亿元，同比增长62.87%；营业利润1.46 亿元，同比增长118.84%；归属母公司所有者净利润9628.2 万元，同比增长96.74%；基本每股收益0.04 元/股。

    通过“协议+招牌挂”方式拿地，未结算项目储备及潜在项目储备约600 万平米：截至目前，公司拥有未结算项目储备面积314 万平米，分布在武汉、北京、西安、沈阳、芜湖、惠州、重庆等地区。另外公司通过签订协议获得潜在项目储备230 万平米：公司与西安曲江管委会签订合作协议，协议约定目标土地积18.73 万平米，规划建筑面积56.19 万平米；与武汉鹦鹉渄盛投资公司签订协议，合作开发武汉鹦鹉村“城中村”项目，其中，可销售建筑面积27.35 万平米，土地款6.24 亿元；协议参与武汉新湖村“城中村”综合改造建设项目，项目开发用地净用地面积7.47 万平米，开发建筑面积20 万平米，项目土地获得款5 亿元。本期内，公司又与武汉建和公司共同合作参与武汉市洪山区青菱街建和村“城中村”综合改造项目，项目占地27.11 万平米。另外公司已经协议参与东莞凤岗、重庆蔡家组团项目和武汉邓甲村“城中村”项目，增加建筑面积150 万平米。通过先与地方政府签订协议，再参加招牌挂的方式拿地，可减少资金占用，锁定项目利润。

    预收账款微增0.75%：期末预收账款7.79 亿元，较期初微增0.75%，预售较好的项目为惠州“名流印象”、沈阳“名流印象”及芜湖名流印象一期均为三四线城市的普通住宅。预收账款为2011 年业绩奠定一定基础。

    财务数据分析：期末资产负债率为49.86%，较期初增加2.32个百分点，剔除期末预收账款7.79 亿元后的真实资产负债率为42.57%，较期初增加3.11 个百分点。本期经营活动现金净流量为-5.39 亿元，同比下降181.10%，主要是支付土地款及保证金增加所致。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2011 年-2012 年的每股收益分别为0.06 元和0.10 元，按公司最近收盘价为2.27元，对应的动态市盈率分别为37 倍和22 倍。估值优势不明显，维持“中性”的投资评级。