金龙机电(300032)三季报点评:募投产能尚未释放 毛利率稳中有升

类别:创业板 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邹高 日期:2011-11-04

截至 2011 年第三季度,公司实现营业收入 1.9 亿元,同比增长1.19%;实现营业利润3702万元,同比下降7.22%;实现归属母公司所有者净利润 3370 万元,同比下降 10.06%。

    基本每股收益为 0.24元。

    公司单季度实现营业收入6481万元,同比增长 2.35%;实现营业利润1174万元,同比增长-14.37%;实现归属母公司所有者净利润 1168 万元,同比增长-9.39%。单季度基本每股收益为0.08 元。

    公司专注于微特电机制造,产品主要包括空心、实芯微特电机等,还包括微特电机一体解决方案。应用下游包括手机、日用电子消费品及化妆品等诸多领域。我们认为,电子产业景气度下滑对公司的收入增长有一定影响。公司的募投项目正处于建设期,产能尚未释放,增加了公司的成本费用,对净利润产生了一定影响。我们预计,随着募投项目和超募资金投入项目的产能释放,业绩增速将有较显著的回升。

    综合毛利率相对于去年同期提升。2011年第三季度,公司综合毛利率为 32.36%,同比提升 0.83 个百分点。我们认为,公司毛利率高位稳定主要是微特电机的产业格局决定的。随着公司新产品产能的陆续释放,毛利率有望稳中有升。

    报告期内,公司的期间费用控制能力有所下滑。截至 2011年第三季度,公司期间费用率为 12.33%,同比上升 2.67 个百分点。其中销售费用率为 2.77%,同比上升 1.15个百分点;

    管理费用率为 13.04%,同比上升4.4个百分点;财务费用率为-3.48%,同比下降 2.88 个百分点。其中,销售费用率提升的主要原因是公司的电子转换变压器产品运费增加,此外,还包括公司其他产品物流成本上升的影响。

    新产品推广是未来业绩增长关键。公司募投项目2亿只新型微特电机技术改造项目预计将于 2012 年 3 月投产。另外,公司于2010 年8月投入年产6000万只 MFD电机项目,预计2012年中即可开始贡献利润。尽管国际微特电机的产能集中度较高,但微特电机不断的被移植到新领域,为产业规模增速提供了保障。若公司相应的新产品推向市场顺利,将对扩大高端市场份额颇有帮助。

    我们预计公司 2011-2013年的每股收益分别为 0.33元、0.42 元、0.52 元,按照 2011年 10 月24 日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为 73倍、57倍、46 倍。我们看好公司的发展前景,但目前存在一定的估值压力,维持公司"中性"的投资评级。

    风险提示:募投项目进展低于预期的风险。