龙生股份(002625)新股上市点评：汽车座椅功能件龙头企业

公司是汽车座椅功能件领域的龙头企业之一。 汽车座椅是汽车必需零部件，其中的功能件包括滑轨、调角器、升降器等，用于调节座椅的位置、高低以及靠背的角度等，以满足乘客的乘坐舒适性要求。

    汽车座椅市场规模与汽车产销量相关。据中国汽车工业协会车身附件委员会测算，2010年汽车座椅的市场规模约373亿元，其中座椅功能件的市场规模约75亿元。目前国内的汽车座椅行业呈现金字塔结构，处于塔尖的一级供应商主要生产座椅总成，主要企业包括延锋江森、江森自控和李尔中国三家，合计市场占有率约59%。二级供应商主要为一级供应商配套功能件等产品，主要企业包括中航精机、溧阳汽车调角器总厂、龙生股份等，市场较为分散。公司在滑轨和调角器市场的综合占有率为6%，其中公司在滑轨领域的市场占有率约为7%，居本土企业首位。

    盈利预测。 公司产能迅速扩张后，新客户订单的获取是公司业绩提升的关键点。 预计公司2011－2012年EPS分别为0.58元和0.70元。上市零部件企业中中航精机（002013）与公司主营业务一致，但其属于军工板块，且存在重大资产重组，因此估值水平参考意义不大。参考零部件板块整体情况，可以给予公司2011年18-22倍市盈率，按此计算合理价值区间为10.44-12.76元。

    风险提示：整车产销量增长达不到预期；新客户订单获取不足；募投项目进展不顺利；原材料价格大幅波动。