中山公用(000685)三季报点评：非经常性损益使得业绩大幅提升

2011年1-9月， 公司实现营业收入5.74亿元， 同比增长1.92%；

    营业利润12.84亿元，同比增长187.72%；归属母公司所有者净利润10.54亿元，同比增长140.11%；全面摊薄每股收益1.76元/股。

    2011年7-9月， 公司实现营业收入2.06亿元， 同比增长6.82%；

    营业利润10.43亿元，同比增长480.00%；归属母公司所有者净利润7.96亿元， 同比增长345.95%； 全面摊薄每股收益1.33元/股。

    主营业务收入小幅增长。报告期内公司营业收入环比增长3.65%，主要是由于供水水量和污水处理量增加。应收账款和在建工程同比分别增加了111.03%和98.91%，应收账款增加主要是水费增加所致，在建工程增加是由于公司供水管网及基建工程同比增加，随着管网的建成，未来供水量仍将保持增长。

    业绩大幅增长来自于非经常性损益。报告期内公司获得投资收益10.34亿元，其中来自广发证券增发的收益7.4亿元。由于公司未参与广发证券于8月的定向增发， 持股比例由13.70%降低至11.6%。根据相关会计准则的要求，调整后计入当期损益约7.4亿元，使得公司净利润大幅增长。扣除此项非经常性损益的影响，公司前三季度净利润约4.88亿元，同比增长10.46%。

    广发证券业绩下滑，投资收益减少。由于今年金融市场的波动，下半年证券市场景气度下降，广发证券业绩显著下滑，从广发证券公布的三季度业绩快报来看，前三季度净利润同比减少42.99%。受此影响，公司今年获得的投资收益将同比大幅减少。

    水务在当地享有垄断优势。公司主营业务是中山市的供水和污水处理，拥有九家参股、控股供水子公司以及六家供水分公司，日水处理能力达到205万立方米，供水和污水处理总资产占据中山市的70%以上，业务总量占据中山市80%以上市场份额。 伴随中山市经济增长放大， 水资源价格改革的推进，公司未来可以享受水价上调带来的利好。

    维持“增持”评级：预计公司2011至2013年EPS分别为2.06元、1.02元和1.15元，按10月24日收盘价16.86元计算，对应动态PE分别为8倍、16倍和15倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：证券投资业务受金融市场波动下滑的风险。