城投控股(600649)三季报点评：股权转让致净利润增长35.48%

公司经营数据：2011 年1-9 月，公司实现营业收入26.88 亿元，同比下降16.89%；营业利润12.28 亿元，同比增长37.05%；归属母公司所有者净利润9.05 亿元，同比增长35.48%；基本每股收益0.39 元/股。

    股权转让致净利润增长。本期内营业收入下降主要因为原水及自来水业务已置出。而母公司净利润增长35.48%,主要来源于上海城悦30%股权处置收益6.65 亿元，政府补助2003 万元，非经常损益共带来税后净利润5.1 亿元，占净利润的57%，期内主营业务经营状况一般。

    预收房款大幅增加：本期期末资产负债率为48.74%，较期初减少1.59个百分点，剔除预收账款后真实资产负债率为37.55%，较期初将少7.05个百分点。预收房产销售款增加致期末预收账款29.10亿元，较期初增长94.45%，房产销售回笼及开发投入减少致本期经营活动产生的现金流量净额为2.94亿元，同比增长131.64%。

    金融股权投资：09 年公司以2.2 元/股的价格收购光大银行3.6亿股股权，按光大近日收盘价3.16 元估计，已经产生投资收益3.46 亿元；今年1 月，公司以5.8 元/股价格受让西部证券公司30.7%股权获得中国证监会核准。2010 年西部证券基本每股收益0.54 元，按照证券行业目前一年滚动市盈率19 倍估计，西部证券上市股价约为10.26 元，公司可产生投资收益13 多亿元，税后净利润约增厚EPS0.45 元。5 月份公司将持有的东方基金18%股权公开挂牌出让，渤海国际信托通过竞价方式获得上述股权，成交金额为12780 万元，预计可产生投资收益1亿元，目前该事项已获得中国证监会批准。

    私募股权投资：今年上半年，上海诚鼎完成了4 个项目投资，成立以来累计投资金额达到3.83 亿元，占注册资本总额的80%。在上海诚鼎首期基金即将完成投资的情况下，公司今年上半年完成了上海诚鼎二期股权投资基金的设立，募资金额达到13.45 亿元。在区域投资平台方面，继设立无锡诚鼎基金和杭州诚鼎基金后，今年6 月份,上海诚鼎又在南京设立了江苏农垦诚鼎基金，管理资金规模从09 年底成立时的2 亿元人民币跃升至22.4 亿元。诚鼎投资已投项目中，浙江开尔新材料股份有限公司于今年6 月22 日正式在深圳创业板挂牌交易。目前开尔新材股价17.93 元/股，较发行价12 元/股涨幅达49%。

    盈利预测与投资评级：我们之前预计公司2011-2012 年的每股收益分别为0.48 元、0.59 元，按2011 年10月24 日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为14 倍、11 倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示：主营业务业绩大幅下降。