城投控股(600649)季报点评：保障房预收款大幅增长

2011年三季度，公司实现营业收入26.88亿元，同比下降16.89%；营业利润12.28亿元，同比增长37.05%；归属母公司所有者净利润9.05亿元，同比增长35.48%；基本每股收益0.39元/股。

    净利润增长主要得益于股权转让收益及保障房结算。期内营业收入下降主要因为原水及自来水业务已置出。而母公司净利润增长，主要来源于上海城悦30%股权处置收益5.45亿元，政府补助2118万元，非经常损益共带来税后净利润3.89亿元，占净利润的44%。扣除非经常性损益的每股收益0.22元，同比增长81.22%,主要是第三季度结算地产项目较多。

    地产业务预收良好：期末预收账款29亿元,较期初增长94%，主要是房产预收款。经营活动产生的现金流量净额29亿元,同比增长131.64%,销售情况明显好于其它地产公司,主要由于公司销售主力保障房不受限购政策影响。

    环境业务及污水处理：环境集团对业绩的贡献较小，目前仍有青岛、威海、金山、漳州项目在建，该批产能在2012年以后释放。污水输送及油品销售业务收入大幅下降，主要是水业务的剥离所致。

    金融股权投资：09年公司以2.2元/股的价格收购光大银行3.6亿股股权，按光大近日收盘价2.95元估计，已经产生投资收益2.7亿元；今年1月，公司以5.8元/股价格受让西部证券公司30.7%股权获得中国证监会核准。2010年西部证券基本每股收益0.54元，按照证券行业目前一年滚动市盈率19倍估计，西部证券上市股价约为10.26元，公司可产生投资收益13多亿元，税后净利润约增厚EPS0.45元。5月份公司将持有的东方基金18%股权公开挂牌出让，渤海国际信托通过竞价方式获得上述股权，成交金额为12780万元，预计可产生投资收益1亿元，目前该事项已获中国证监会批准。

    私募股权投资：今年上半年，上海诚鼎完成了4 个项目投资，成立以来累计投资金额达到3.83 亿元，占注册资本总额的80%。在上海诚鼎首期基金即将完成投资的情况下，公司今年上半年完成了上海诚鼎二期股权投资基金的设立，募资金额达到13.45 亿元。在区域投资平台方面，继设立无锡诚鼎基金和杭州诚鼎基金后，今年6 月份,上海诚鼎又在南京设立了江苏农垦诚鼎基金，管理资金规模从09 年底成立时的2 亿元人民币跃升至22.4 亿元。诚鼎投资已投项目中，浙江开尔新材料股份有限公司于今年6 月22 日正式在深圳创业板挂牌交易。

    维持“增持”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.446元、0.582元，按最近收盘价格测算，对应动态市盈率分别为15倍、11倍。给予“增持”的投资评级。

    风险提示：资金压力加大。