昆百大A(000560)三季报点评：少数股东权益上升致利润增速低

2011年 1-9月，公司实现营业务收入 10.88 亿元，同比增长10.66％；营业利润 3701.05 元，同比增长 52.12％；归属母公司净利润 1533.91 万元，同比增长 4.31％；摊薄每股收益0.11 元。业绩增速低于收入增速的原因：有效税率的上升及少数股东权益占比由去年同期的0.3%上升至27.04%。

    第三季度单季度实现营业收入 3.51亿元， 同比增长 7.15％；

    营业利润 1787.04 万元，去年同期亏损 98.51 万元；归属母公司净利润 333.95 万元，同比增长 685.05％。

    毛利率上升幅度大于期间费用率上升幅度。报告期内，公司综合毛利率同比上升 1.74 个百分点至 28.21%；期间费用率同比上升 1.65 个百分点至 23.77%，其中销售费用率同比上升 0.88 个百分点，主要是因为云南云上四季酒店新增门店以及家电推广和运输费用上升所致；受贷款规模增加及贷款利率上升影响财务费用率同比上升 0.83 个百分点。

    营业利润增速较高的原因：报告期内公司转让控股子公司北京雕刻时空房地产开发有限公司全部股权，转让收益相应增加。

    优质资产注入获证监会有条件通过，正等待核准文件。2011年3月，公司大股东华夏西部拟将已度过培育期的“新西南广场“购物中心资产注入上市公司，目前重组方案已经获证监会有条件通过，正在等待证监会核准文件。资产注入后，将有效解决同业竞争，同时显著增强上市公司盈利能力。同时，公司商业主业总体经营面积将大幅增加，市场占有率及区域竞争力也将得到较大改善。

    盈利预测与评级：暂不考虑资产注入，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.29元和0.38元，以最新收盘价计算，对应动态市盈率分别为45倍、32倍和24倍，维持公司“中性”投资评级。

    风险提示：资产重组进展低于预期；受宏观调控影响，公司房地产业务及按公允价值计量的投资性房地产可能对业绩产生不利影响。