二重重装(601268)三季报点评：三季度毛利率大幅下降 核电仍为最大看点

2011 年前三季度，公司实现营业收入50.55 亿元，同比增长10.97%；营业利润6119.9 万元，同比下降65.53%；归属母公司所有者净利润8166.99 万元，同比下降48.46%；基本每股收益0.05 元。

    2011 年7-9 月，公司实现营业收入18.23 亿元，同比增长18.87%；营业利润亏损2152 万元，去年同期为盈利5769 万元；归属母公司所有者净利润亏损11 万元，去年同期为盈利5591万元。

    公司是我国重机行业龙头。公司主要服务于能源、石化、冶金、汽车、造船、特种工程机械等国民经济重点领域，主要提供清洁能源发电设备大型铸锻件和关键基础零部件、重型石化及煤化工压力容器、大型冶金轧制设备、重型锻造设备、节能环保设备等高端装备产品。

    三季度收入正增长，毛利率大幅下滑影响业绩。报告期内，公司关键核心生产设备大修，引起公司主要产品清洁能源发电设备收入下降。然而公司前三季度营业收入仍实现正增长，同比增长10.97%。从三季度单季度来看，维持了二季度较好的态势，收入增长18.87%。三季度公司毛利率同比下降6.02 个百分点至13.44%，使得利润总额仅为77 万元，大幅下滑。主要原因是：传统产品市场竞争激烈，产品市场价格继续下行；能源、原材料价格处于高位，造成生产成本增加。

    低碳产品占比高，产品结构调整见成效。从2010 年底公司订单结构和收入结构来看，以清洁能源发电设备、重型压力容器为代表的低碳领域产品占到公司新增订单60%以上。清洁能源发电设备取代冶金设备，目前为公司第一大收入来源，为未来公司发展一大亮点。

    核电等铸锻件技术创新仍为公司未来发展亮点。公司持续围绕核电、风电、大型水（火）电铸锻件等产品积极进行技术创新。日本福岛核危机后，国务院暂停新建核电项目审批，短期内影响公司产品需求。但从长期来看，由于国内能源总量需求增长，发展核电仍为我国能源供给的必经之路，国家将继续推动核电技术的发展。我们预计随着《核电安全规划》发布，新建核电项目审批工作或将于近期重启。核电技术创新仍为公司未来发展亮点。

    盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013 年的每股收益分别为0.10 元、0.25 元和0.49 元，按照10 月24 日收盘价8.87元测算，对应动态市盈率分别为88 倍、36 倍和18 倍。考虑到公司行业的龙头地位以及新能源设备具备长期成长性，我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：能源政策风险；原材料大幅波动风险。