天泽信息(300209)三季报点评：第三季度业绩下滑

前三季度营业数据。2011年1-9月，公司实现营业收入1.21亿元，同比增长15.24%；营业利润4,320万元，同比增长15.35%；归属母公司所有者净利润4,052万元，同比增长10.07%；基本每股收益0.57元。

    第三季度单季度数据。2011年第三季度公司实现营业收入3,376万元，同比下降10.52%；营业利润1,162万元，同比下降6.98%；归属母公司所有者净利润1,090万元，同比下降22.54%；第三季度单季度每股收益0.14元。

    管理费用、财务费用变动较大。报告期内，公司期间费用率同比上升0.03个百分点至37.94%。其中，管理费用率同比上升7.31个百分点至33.09%，主要源于本期研发费用以及天泽星网科研大楼的装修、绿化摊销增加；财务费用率同比下降7.25个百分点，主要源于偿还贷款和募集资金增加。

    下游行业受宏观经济影响。由于下游行业受宏观经济影响，公司第三季度营业收入因此同比出现下滑。公司基于自主研发的“天泽星网”车辆远程管理信息服务平台向客户提供车辆远程管理信息服务，主要面向工程机械及商用车领域。其中，工程机械行业受宏观调控影响，其景气度出现下降，长期预计仍将平稳发展。此外，公司在商用车业务领域目前仍处于投入期，公司以前装市场为目标，短期业绩尚未体现，但长期来看将会带来较高的客户粘性，有利于公司长远发展。

    加强经营体系建设。营销渠道方面，公司执行“技术营销”战略，加强对全国市场的有效覆盖度；技术研发方面，公司本期研发投入1,585万元，共新申请专利1项，获得授权专利2项；产品结构方面，公司进一步梳理和明确产品定位，共确定八条产品线，扩大产品受众范围和业务领域。经营体系建设提升公司竞争力，受益于行业整体发展。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.68元、0.80元、0.99元，按10月24日股票价格测算，对应动态市盈率分别为34倍、29倍、23倍。我们看好公司在车辆远程管理领域的发展，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：商用车领域拓展低于预期、宏观经济恶化程度超过预期。