龙生股份、宜昌交运、成都路桥、仁智油服新股上市首日定价报告

风险提示

    虽然投资者在开立账户的时候，我们已经进行过风险警示，但我们仍然在此再次提醒投资者有关新股投资风险。由于我国目前的发行制度存在一定的不足，因此新股发行存在一定的包装现象。目前新股发行对发行方较为有利，且普遍存在发行市盈率偏高的问题，因此新股上市对二级市场的买入者存在一定的风险挑战。我们本报告的目标客户也是主要针对打新中签后准备卖出的客户，而不是针对准备在二级市场买入的客户。同时，我们的价格区间主要是针对上市首日的价格区间，并以开盘集合竞价的价格为主要目标；上市首日之后的股价将逐渐向该股的合理价值回归，我们建议客户关注我们针对该股的深度投资报告。同时在当前的市场环境下，我们建议客户尽量在开盘后3日内将新股售出。如同二级市场博弈一样，因资金炒作和追逐的力度难以准确衡量，新股上市首日价格同样存在博弈，我们的建议仅供参考。

    本批次新股定价区间

    龙生股份

    公司是国内领先的汽车座椅金属零部件制造商，主要产品包括座椅滑轨、调角器和升降器，占营业收入的比重分别为68.5%、24.7%和4.0%，主要客户为延峰江森、江森自控、李尔中国等座椅总成商，产品最终在上海通用、上汽汽车、江淮等整车厂的60多种车型上使用。2010年，公司座椅滑轨、调角器的市场份额分别为7％、4％，分别排名第一、第三。2008-2011上半年，营业收入和净利润的复合增长率分别为42.83%、56.84%。公司发行价为11.18元，对应2010年的发行后静态市盈率为20.70倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.59元和0.68元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为18.95倍和16.44倍。公司研发能力较强，产品在技术与质量方面优势明显，得到国内外知名客户的认可，但公司所在的二级供应市场集中度较低，面临市场竞争加剧的风险。加上汽车行业销售情况整体下滑，今年公司业绩增速已明显受到影响。因此，我们给龙生股份的上市首日定价区间为12.8-16.01元。

    宜昌交运

    公司为鄂西地区实力最强的客运公司，位列全国道路客运百强第25位。目前的主要业务涵盖了旅客运输服务、汽车经销两大领域，收入各占50%左右。旅客运输业务为公司的核心业务，对公司毛利贡献超过80％，包括道路客运、长江水上高速客运及汽车客运站、港口站务服务，其中道路客运的收入贡献超过63%。此外，公司旅游业务刚开始起步，“两坝一峡”旅游专线开始试运行。公司发行价为13元，对应2010年的发行后静态市盈率为18.31倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.77元和0.92元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为16.88倍和14.13倍。宜昌交运拥有水路客运和旅游客运的核心资源，在当地具有较强的市场控制力，公司发展也得到地方政府的支持。不过，汉宜高铁2012年通车，通车后对同线路汽车运输企业的客源分流问题将为公司业绩带来一定风险。因此，我们给宜昌交运的上市首日定价区间为14.9-19.23元。

    成都路桥

    公司是成都市从事公路、桥梁、隧道、市政等工程的总承包企业，主营业务为公路工程、桥梁工程和隧道工程的施工，主要产品包括路面、交通设施安装及商品砼和路基及桥梁。公司拥有路桥工程施工总承包一级等7项资质，在成都市的市场占有率约为15%。近半数的员工直接和间接方式持有公司股权。公司发行价为20元，对应2010年的发行后静态市盈率为28.17倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为1.18元和1.55元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为16.95倍和12.9倍。成都路桥立足四川，分享川渝地区未来的投资盛宴，并逐步开拓省外市场，不过公司在四川省内外市场上将面临地方施工龙头四川路桥、北新路桥等的激烈竞争，规模扩张将受到抑制。因此，我们给成都路桥的上市首日定价区间为21.59-26.14元。

    仁智油服

    公司主营业务为油田技术服务，主要为客户提供钻井液技术服务、油田环保技术服务等。2011年上半年，公司来源于中石化集团西南石油局及其关联企业的营业收入占比为88.12%。公司钻井液业务和环保业务在西南局的市场份额均稳定在60%左右，毛利率基本稳定在30%左右。公司发行价为15元，对应2010年的发行后静态市盈率为28.30倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.58元和0.73元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为25.86倍和20.55倍。仁智油服经营稳健，技术优势显著，且行业进入壁垒较高。公司受益于国内油气勘探开发力度继续加大的规划，预计未来将呈现温和增长的态势。不过，公司目前在西南以外的区域影响力较小，区域以及客户集中度过高，发展空间有限。因此，我们给仁智油服的上市首日定价区间为17.2-22.35元。

    备注：本批新股在网上申购时，我们提出了能适当承受风险的投资者谨慎申购的建议。十月份以来新股上市首日破发率为零，但鉴于目前二级市场系统性风险犹在，且新股上市表现分化仍较为明显，所以还是要建议投资者谨慎对待新股，建议中签的投资者尽量在首日将新股卖出。