深度＊公司＊南京化纤(600889)：3季度经营性净现金流继续好转

支撑评级的要点

    3 季度公司实现营业收入5.00 亿元，环比增加19.64%；综合毛利率为8.97%，环比提高0.44 个百分点；归属母公司净利润194 万元，环比减少85.65%；净利率0.39%，环比下降2.85 个百分点。

    2011 年3 季度投资收益为170 万元，环比减少89.11%，同比减少88.90%。主要是由于粘胶行业二季度以来普遍盈利较差所致，三季度多家企业出现大幅度亏损，而兰精（南京）依然保持盈利表明成本控制良好。

    2011 年3 季度经营性净现金流为5.97 亿元，折合每股1.94 元，同比环比大幅好转，同比增加178.17%，环比增加41.23%。公司经营现金流强劲，表明公司经营、销售情况良好，真正的实现盈利。

    评级面临的主要风险

    产品价格大幅波动风险；地产结算不达预期风险。

    估值

    我们下调2011-2013 年每股收益预测分别为0.14 元、0.74 元、1.03 元，考虑到目前有地产业务的股票普遍估值不高，我们保守估计给予公司2012 年13 倍市盈率，目标价由12.80 元下调为9.62 元，维持买入评级。