皖通高速(600012)三季报点评：业绩增长趋缓

第三季度，公司旗下主要路产的车流量增长速度较上半年均有所放缓，其中合宁高速7-9 年车流量同比增长4.8%，宁淮天长段、连霍安徽段、宣广则分别增长12.5%、5.8%、2.2%，高界及205 国道天长段新线则下降9%和21%。

    受到车流量增长放缓影响，第三季度公司业绩增长速度明显放慢。7-9 月，公司实现营业收入5.31 亿元，归属母公司股东的净利润2 亿元，分别增长5.35%、3.78%，每股收益0.12 元。

    1-9 月公司实现营业收入16.7 亿元，利润总额9.21 亿元，归属母公司股东的净利润6.45 亿元，同比分别增长9.15%、13.84%、14.76%，每股收益0.39 元。

    由于安徽省高速公路收费标准于2010 年11 月进行了调整，因此2011 年以来，公司收入增长快于车流量增长，而利润增幅则高于收入增幅。但第三季度情况已有所转变，公司第三季度营业总成本增长13.2%，明显超过了当季收入5.35%的增幅，使得利润增幅收窄。

    公司高新园区办公楼建设工程项目主体工程完工转入固定资产， 205 国道天长段新线改建工程预计2012 年完工,另外在建的项目还有宣杭高速公路宣城至宁国段。

    11 月以后，由于收费标准调整导致的增长效应消失，而随着主要道路车流量增长的放缓，公司第四季度收入增长可能会继续放缓，总体上，下半年业绩增长幅度会明显小于上半年。

    预计2011 年净利润增长10%，每股收益0.52 元， 公司2011年、2012 年PE9 倍、8 倍，估值偏低，维持谨慎推荐的投资评级。

    风险提示：全国公路收费政策变化、经济增长放缓使车流量增长低于预期等。