锦州港(600190)三季报点评：三季度业绩大增 关注锦赤铁路建设进度

业务展望：

    锦赤铁路开通将为公司带来新货源。锦赤铁路项目完全进入正常运营后，预计可为公司带来1亿吨的煤炭货源（泊位系公司与中电投合营，公司股权占比33%），考虑中电投系大客户且参与合营，煤炭装卸费率会有一定的折扣，保守估计项目达完全产后可为公司年贡献约5000万元净利润。

    与华润合营泊位将为公司贡献新产能。目前港口公司与下游客户合营新建泊位系锁定货源的重要途径，除与中电投合营码头外，公司还与华润共建新煤炭泊位，公司股权占比30%，项目预期2013年可为公司贡献利润，2015年后每年可稳定为公司贡献净利润5000万元以上。

    盈利预测与投资建议：

    我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.19元、0.22元和0.28元，对应的动态市盈率分别为20倍，17倍和14倍。公司地理位臵优越，腹地经济发展良好，公司煤炭油品、货源充足稳定。我们给予公司2012年EPS20倍PE估值，未来6个月目标价4.40元，首次给予公司"推荐"投资评级。

    风险提示：

    公司业务受主要货源影响明显，如煤炭下降需求或锦州地区石化行业景气度降低，公司的经营情况将会受到较大影响。