三元达(002417)三季报点评:高增长夯实转型之路

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:周励谦 日期:2011-10-31

公司 2011 年前三季度的总体业绩延续了上半年的高增长态势,实现收入 4.3亿元,同比增长 65.7%,净利润 3762 万元,同比增长 32.6%。其中,第三季度单季业绩实现收入 2.1亿元,同比增长 101%,净利润 1876 万元,同比增长 36%。

    毛利率同比有所下滑属季节性因素,期间费用率持续下降

    公司第三季度单季毛利率为 35.4%,同比下滑近 8个百分点,环比二季度亦出现 5.3 个百分点的下滑,但我们认为这是正常的季节性波动。这是因为, 自 2009 年以来公司的单季度毛利一直在 34%-44%之间波动, 同时 2011年前三季度整体毛利率仅同比下滑 1个百分点,因此单个季度毛利率相对较低,并不意味着公司的毛利率出现趋势性下降。

    期间费用方面,销售费用、管理费用同比均增长 57%,增长较为显著,说明公司在市场营销、研发等方面加大了投入。销售费用率、管理费用率同比则分别小幅下滑 0.8、0.7个百分点,加上募集资金产生的利息收入贡献,期间费用率下滑 2.9个百分点至 26.3%,其中第三季度单季的费用率下降更为明显,这说明在销售额持续扩大的情况下,公司的规模效应得到进一步显现。

    主业高增长助力业务转型,不断开拓新的利润增长点

    公司在不断挖掘电信运营商市场、保证主营业务高增长的同时,坚定推进业务转型,将目光投向了广电、金融等更加广阔的其他行业市场空间。传统业务方面,公司加强了网络优化集成和服务业务的开拓,并显著提升了WiFi 的市场份额和销售收入;在视讯服务等新业务方面,公司也加大了研发和市场开拓力度,并加强了广电、铁路通信业务领域的销售网络和人才队伍建设,为进一步拓展市场打下了坚实的基础。

    2011 年业绩增长确定性强,维持“增持”评级

    公司全年业绩增长确定性强,全年净利润有望达到 8000 万元、同比增长 50%以上可能性较大。我们上调公司盈利预测,预计 2011-2012 年 EPS分别有望达到 0.44 元、0.60 元,给予 2012 年 28 倍 PE,目标价 16.8 元,“增持”评级。