蓝科高新(601798)三季报点评:长期看好节能石化装备 维持公司增持评级

类别:公司 机构:东海证券有限责任公司 研究员:应晓明 日期:2011-10-28

事件

    蓝科高新(601798.SH)发布2011年三季报,公司1-9月份共实现营业收入4.61亿元,同比增长9.97%;营业利润9261万元,同比增长29.32%。

    归属于母公司所有者的净利润为9539万元,同比增长47.43%,对应的摊薄后EPS为0.30元。

    评论

    上半年表现良好,第三季度拖累整体业绩。公司上半年的营业收入和净利润分别同比增长42.94%、102.95%,但从单季度上看,3季度营业收入和净利润分别同比下滑25.78%、6.29%。我们认为,这主要因为公司产品涵盖了换热器、空冷器及球罐等大型非标石化设备,各类产品单价差别较大,交货期也不尽相同,从而导致产品结构与去年同期较为不同。随着四季度收入的集中确认,预计单季度波动并不影响全年业绩增长态势。

    产品处于市场推广期,盈利能力逐步增强。前三季度公司综合毛利率为40.2%,较去年同期提升了5.6个百分点。销售费用率较去年同期上升了2.1个百分点,这主要是由于合同额和营销费增加,而且三季度交货较多,运费也随之增加。此外,应收款比期初增长了108.03%,主要是由于投标保证金较多所致。

    政府补贴增厚净利。前三季度公司净利润同比增长47.43%,远超营业利润29.32%的增长。其主要原因是,作为节能石油石化装备的领先企业,公司获得1833万的政府补贴,表明国家对节能环保装备领域的重视。

    新增订单增长快速。近年来,在公司的主要客户三大石油公司对石化装备的旺盛需求拉动下,公司订单充足。截止2011年9月,公司今年新签订合同7.24亿元,同比增长34.29%。此外,公司正不断开拓海外市场,预计未来公司新增订单仍将保持快速增长。

    盈利预测及评级

    根据以上分析,我们对盈利预测进行了相应调整。2011年-2013年公司的EPS分别为0.48元、0.65元和0.83元。对应的动态PE为26.8倍、19.7倍和15.3倍。考虑到节能环保的大型石化设备的市场空间广阔,公司具备雄厚的研发实力和较好的成长性,维持“增持”评级。

    风险提示

    1)石油石化行业景气周期波动可能使设备投资低于预期。

    2)公司的募投项目存在不确定性。