ST金花(600080)季报点评:业绩反转 债务清偿可期

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:李聪 日期:2011-10-27

事件:公司2011 年前三季度实现营业收入2.63 亿元,同比增长11.48%;归属于上市公司股东净利润4128 万元,EPS 为0.14 元;扣非后净利润577万元,实现破冰。

    扣非后净利润破冰:在制药工业高增长的带动下,公司三季报中扣非后净利润577 万元,实现破冰。第三季度营业收入1.09 亿元,同比增长31.6%;营业利润自二季度首次转正后,续保持稳定增长,达到844 万元。我们认为在金天格胶囊高增长的带动下,公司制药工业已足以支撑公司实现业绩真正反转,“摘帽”可期。

    医药工业猛虎出山:上半年医药工业实现收入6832 万元,同比增长24.8%;

    毛利率再创新高,达到77.19%,增加16.67%,这主要由于低毛利的普药收入受到搬迁影响所致。金天格胶囊是骨质疏松用药第一品牌,进入医保目录后,市场份额持续提升。在公司大力推广下,我们预计,金天格胶囊在全年销售收入有望突破亿元。

    债务束缚年内有望解除:公司同时公告,将搬迁后闲置资产及1.045 亿元债务打包,以2.78 亿元转让给东方华鼎投资发展有限公司,涉及总资产合计3.59 亿元,净资产为2.54 亿元。缚在公司身上的沉重债务包袱有望年内全部解除,未来公司轻装上阵,集中精力发展医药工业。

    医药商业处于纠结期:医药流通十二五规划旨在提升行业集中度。无论外延式扩张或是正常运营,均需要大量的资金周转。由于公司正在进行债务清偿工作,资金不足带来公司医药商业业务不断下降,我们预计其未来收入仍将继续减少。

    盈利预测:在金天格胶囊高增长的带动下,我们上调公司11~13 年实现收入至3.54、4.04 和4.76 亿,EPS 分别为0.39、0.23 和0.31 元。2011 年剔除1.04 亿营业外收入与支出后的EPS 为0.05 元,实现转正。鉴于公司业绩反转,看好人工虎骨的药用及保健价值,继续维持“增持”评级。

    风险提示:金天格销售放缓;债务清偿进度低于预期。