天宝股份(002220):订单结构优化提升毛利率

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:秦军 日期:2011-10-26

投资要点:

    第三季度盈利翻番。天宝股份前三季度营业收入8.82 亿元,增长12%(第三季度3.66 亿,16.8%);净利润1.07 亿,增长54.4%(第三季度4697 万元,108%);EPS 为0.462 元(第三季度0.202 元)。

    订单结构优化提升盈利能力。由于水产品加工订单结构优化,高毛利订单占比提升,使得毛利率上升4.6 个百分点,为19.6%;三项费用率上升1.3 个百分点,为7.6%;净利率提高3.4 个百分点,为12.1%。

    预计全年冷饮收入翻番,农产品收入持平。预计全年冷饮销量超万吨(其中出口990 吨,内销10000 吨),均价维持不变,收入翻番;农产品订单收入大多下半年确认,预计全年收入同比持平,毛利率略有提升。

    定增大幅提升产能,12-13 年释放产能。天宝股份已于7 月份完成非公开增发,募投项目达产后,将新增水产品加工产能2 万吨(目前3 万吨),冷饮新增产能4.5 万吨(目前0.5万吨),募投项目12-13 年逐步开始贡献业绩。

    维持增持评级,目标价24 元。我们对天宝股份11-13 年摊薄EPS 预测0.79/1.06/1.35 元,目前估值21.4X/15.9X,处于农业股估值区间最底部,维持增持评级,目标价24 元。