吉林敖东(000623)2011年3季报点评:主业稳步提升 非经常损益驱动增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:梁静 日期:2011-10-26

投资要点:

    广发定增推动业绩大幅增长。公司前3 季度营业收入8.1 亿元、同比增长4%;净利润18.7 亿元、同比增116%。EPS 2.72 元、ROE 23.1%。

    第3 季度营业收入2.58 亿元、净利润14.3 亿元,同比增0.8%和371%、环比增-10%和513%;EPS 2.07 元。广发定增带来一次性收益推动业绩快速增长。

    广发定增影响巨大。因未参与广发定增,公司持股广发比例由24.78%降至21.03%,由此3 季度增加净利润13.4 亿元、EPS1.94 元。分别占前3 季度和第3 季度损益的72%和94%。扣除广发定增,公司前3 季度和第3 季度业绩分别为0.78 元和0.13 元,同比减少38%和71%,符合预期。

    广发证券 3 季度业绩低于预期。广发前3 季度净利润15.6 亿元、3 季度2.17 亿元,同比分别降43%和80%。为敖东分别贡献EPS 0.56 元和0.08 元,业绩贡献度分别为72%和61%。

    主业表现好于预期。前3 季度医药主业约贡献净利润0.89 亿元,同比增长21%,EPS 0.13 元;第3 季度净利润约0.29 亿元、环比和同比均下降19%,EPS 0.04 元。子公司延边药业在吉林省首获新版GMP 认证;

    酵素、人参等新项目建设顺利推进,这些都将继续医药主业竞争力稳步提升。人工肝项目仍在等待中国药监局的批准,是否能够在约定时间内取得突破尚需观察。

    调整公司2011-2013 年EPS 预期至3.05/1.50/1.89 元,同比增速69%/-51%/27%。对应动态PE 为9 倍/18 倍/15 倍。相比于广发价值低估明显,且未反映人工肝预期。维持增持评级和33.81 元的目标价。广发业绩风险已基本释放完毕,人工肝获批将是公司的催化剂。