星星科技(300256)三季报点评:毛利率和财务费用将改善 TOUCH-ON-LENS 技术不构成威胁

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:周励谦 日期:2011-10-26

事件:

    公司发布三季报。

    收入和利润大幅增长:

    前三季度,公司实现销售收入3.7 亿元,同比增长91%,实现净利润4,300 万元,同比增长34%。

    第三季度,公司的销售收入和净利润分别为1.5 亿元和1,500 万元,分别同比增长168%和44%。

    毛利率的下滑和财务费用的上涨将在四季度改善:

    在第三季度,公司的毛利率为28.5%,相比上半年下滑2.7 个百分点,主要是由于东莞新厂还处于良率爬坡期,我们相信,良率和毛利率在四季度将会有所提升。

    财务费用在第三季度也高达643 万元,近5 亿元的募集资金已在公司账户,四季度的财务费用将显著下滑。

    行业大腕受益于市场高增长,touch-on-lens 技术不构成威胁:

    手机用玻璃防护屏出货量在未来3 年将保持50%以上的高增长,公司作为行业第一梯队的供应商,必将受益于行业的增长。虽然公司的主要客户诺基亚和黑莓受到苹果的冲击,业绩出现下滑,但两个公司的触摸屏手机占比还在个位数,增长潜力巨大。防护屏产品也处于不断升级中,大尺寸、增加镀膜、曲面结构等特征都提高产品的单价。4 寸以上的屏幕已成为高端智能手机的主流配置,如:三星最新的Galaxy Nexus 手机采用4.65 寸曲面结构防护屏。

    触摸屏技术革新快,touch-on-lens、on-cell 和in-cell 是三种主要的下一代技术路线,其中,touch-on-lens 由于莱宝高科在最近的积极准备而倍受市场关注。我们认为,touch-on-lens 技术的大规模应用在短期还存在较大难度。

    台湾胜华是touch-on-lens 技术的一个主要推动者,当前的产品还面临着强度不够和良率不高的困难,因而只被在HTC 的少数低端型号手机上采用。

    我们预测,Touch-on-lens 技术在明年至多占据触摸屏20%的市场。

    即使touch-on-lens 技术在未来占据了主流,星星科技也有其自身的优势。

    Touch-on-lens 的一个技术难题是玻璃的切割和强化,ITO sensor 公司当前并不涉及这些生产流程,在投产的初期可能会经历良率爬坡的过程,而星星科技则已在防指纹镀膜、彩色镀膜等流程量产,切入ITO 镀膜具有一定的经验可以借鉴,从而有望在touch-on-lens 技术改变行业格局的过程中成为受益者。

    略微下调盈利预测,维持买入评级:

    我们略微下调未来三年的净利润预测,2011-2013 年的平均净利润增速在50%以上,维持买入评级。

    风险提示:

    公司的客户集中度高;不能够跟上触摸屏技术的变革。