延长化建(600248)2011三季报点评：业绩如期稳步增长

业绩维持快速增长。报告期内，公司实现营业总收入30.04 亿元，同比增长30.77%；实现营业利润 1.11亿元，同比增长42.29%；归属上市公司股东的净利润为9627.27万元，同比增长41.42%；对应每股收益0.23 元。

    综合毛利率同比下降0.53%，净利率同比增长 0.24%。公司上半年综合毛利率9.23%，同比下降 0.53%；同时报告期内公司资产减值损失率大幅下降1.30个百分点，带动净利率同比上涨0.24%，达到 3.20%。

    期间费用率同比增加0.18%。公司前三季度管理费用率为 2.17%，同比增加0.21%；财务费用率-0.12%,同比减少0.03%。综合来看，1-9月期间费用率2.05%,同比增加 0.18%，

    回款压力逐渐显现。报告期内，公司应收账款较上年同期大幅提升132.03%,预付账款同比降低 16.25%，应付账款同比增加 42.04%,预收账款同比减少56.38%。公司应收账款大幅提升的同时预收账款也大幅下降，回款放缓的压力开始显现。

    风险提示。应收账款坏账、汇率及原材料价格波动风险。

    盈利预测及评级。我们略微下调公司2011-2013年EPS 为0.38元、0.48元和0.59元，对应的动态 PE分别为22.6倍、17.7 倍和 14.5倍，维持“增持”评级。