德力股份(002571)三季报点评：收入增长良好 利润略低预期

第三季度收入增速加快，净利润低于预期。公司第三季度实现营业总收入1.54亿元，比上年同期增长 26.67%，收入增长好于预期，但是营业成本为1.40亿元，同比上升34.7%，从收入角度说，公司的经营状况逐渐转好。但是由于营业成本的大幅增长，导致净利润出现0.99%的下降，第三季度的净利润为1467.3 万元，未能达到市场预期。公司今年 1—9月的营业收入为4.14亿元，同比增长11.08%，净利润为4053.7万元，同比增长7.07%，略低于市场预期。公司预计2011年全年的净利润增长要低于 50%，在10%左右。第三季度的EPS 为0.17元，前三季度EPS 为 0.48元。

    前三季度经营活动现金净额大幅下降。经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少14976.16 万元，下降 464.72%，主要原因为：2011年 1—9月份随着公司经销渠道的不断拓展，以及市场竞争的日益激烈，为了稳固及扩大市场占有率，公司在严格内控的基础上增加了部分优质客户发货的信用额度，由此导致应收账款增加 119.05%，以及随着产能的扩大采购业务的增加等。另外一些变动较大的财务指标如销售费用增加506.37万元，增43.69%，主要系公司销售业务的增加，相应的运输费及员工工资增加所致。

    风险提示。募投项目产能不能满产，项目不能如期推进及原材料价格上升拉低利润的风险。