10月26日新股申购策略报告

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:程艳 日期:2011-10-25

10月26日中小板新股龙生股份与仁智油服将进行申购。本批新股的发行市盈率分别为龙生股份24.81倍、仁智油服33.33倍。预计本批次新股平均中签率将在0.53%左右,其中龙生股份0.36%、仁智油服0.69%。对于本批新股,我们建议能适当承受风险的投资者谨慎申购本批新股,建议投资者网上申购顺序为仁智油服、龙生股份。具体分析如下:

    仁智油服

    公司主营业务为油田技术服务,主要为客户提供钻井液技术服务、油田环保技术服务等。2011年上半年,公司来源于中石化集团西南石油局及其关联企业的营业收入占比为88.12%。公司钻井液业务和环保业务在西南局的市场份额均稳定在60%左右,毛利率基本稳定在30%左右。

    预计公司2011-2013年每股收益分别为0.58元、0.73元、0.95元,对应15元的发行价,11年、12年、13年的市盈率分别为25.86倍、20.55倍、15.79倍。

    参考油田技术服务行业可比公司的估值,结合目前市场环境,综合分析给予公司2011年动态市盈率为25-33倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间14.5-19.14元,公司确定发行价15元,则预计首日涨幅为-3.33%-27.6%。

    龙生股份

    公司是国内领先的汽车座椅金属零部件制造商,主要产品包括座椅滑轨、调角器和升降器,占营业收入的比重分别为68.5%、24.7%和4.0%,主要客户为延峰江森、江森自控、李尔中国等座椅总成商,产品最终在上海通用、上汽汽车、江淮等整车厂的60多种车型上使用。2010年,公司座椅滑轨、调角器的市场份额分别为7%、4%,分别排名第一、第三。2008-2011上半年,营业收入和净利润的复合增长率分别为42.83%、56.84%。

    预计公司2011-2013年每股收益分别为0.59元、0.68元、0.79元,对应11.18元的发行价,11年、12年、13年的市盈率分别为18.95倍、16.44倍、14.15倍。

    参考汽车零部件行业可比公司的估值,结合目前市场环境,综合分析给予公司2011年动态市盈率为18-24倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间10.62-14.16元,公司确定发行价为11.18元,则预计首日涨幅为-5.01%-26.65%。

    本期新股中,仁智油服经营稳健,技术优势显著,且行业进入壁垒较高。公司受益于国内油气勘探开发力度继续加大的规划,预计未来将呈现温和增长的态势。不过,公司目前在西南以外的区域影响力较小,区域以及客户集中度过高,发展空间有限;龙生股份研发能力较强,产品在技术与质量方面优势明显,得到国内外知名客户的认可,但公司所在的二级供应市场集中度较低,面临市场竞争加剧的风险。加上汽车行业销售情况整体下滑,今年公司业绩增速已明显受到影响。整体而言,本期两只新股质地中等,但都具有绝对股价低,发行市值小的特点,所以破发风险较小。受市场低迷的影响,9月份以来新股上市表现已出现分化,新股频频破发。虽然近期破发现象稍有缓解,但鉴于目前二级市场系统性风险犹在,形势尚未明朗,短期内新股依然存在破发风险,所以建议投资者谨慎申购新股,申购时要选择基本面有亮点,业绩有支撑,且发行价合理的公司。我们建议能适当承受风险的投资者谨慎申购本批新股,兼顾基本面与中签率因素的考虑,建议投资者网上申购顺序为仁智油服、龙生股份。