丽鹏股份(002374)2011年三季报点评：业绩略低于预期

报告摘要：

    业绩略低于预期。2011年1-9月，公司实现营业收入4.12亿元，同比增长63.07%；归属于上市公司股东的净利润103万元，同比下降95.18%；基本每股收益为0.01元，略低于预期。

    营业收入增加的主要原因是公司今年扩大规模，产品销量的增加。

    预计全年毛利率可能会有所下降。1-9月，公司毛利率为19.76%，低于去年同期3.18个百分点。我们认为主要是因为原材料价格的上涨和人工成本的增加。尽管公司可以将部分原材料价格上涨的因素转移到下游，但综合看，我们预计公司今年毛利率将略低于去年水平。

    管理费用同比增加90.2%，主要原因是公司规模的扩大，致使员工福利保险、办公费用的支出增加；公司增加银行贷款，利息支出较多导致财务费用同比大幅增长228%。我们认为公司可能会通过增发的方式融资。

    我们认为公司增长较为明确:（1）白酒消费升级和行业集中度的提高推动酒瓶盖行业的发展。（2）募投项目陆续达产将缓解公司产能瓶颈。（3）葡萄酒、啤酒以及食品日化领域的拓展。（4）公司海外业务的拓展。

    今年业绩受到火灾影响。由于今年6月份下属铝塑厂一车间发生火灾，造成损失共计3047万元，保险公司赔付200万元，当期记入营业外支出为2847万元，扣除所得税，对EPS的影响约为0.28元。根据公司历史经营情况，我们预计四季度业绩将好于三季度。

    我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为37%，37%，36%，EPS分别为0.20元，0.60元，0.84元。给予公司2012年27倍PE，下调目标价为16.2元。维持"增持-A"的投资评级。

    风险提示：公司面临回款不及时的风险。客户集中度较高的风险。原材料价格和人工成本上涨的风险。