璞玉共精金*公司*株冶集团(600961)三季报点评:存货跌价和套期保值浮亏拖

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:乐宇坤 日期:2011-10-21

2011 年10 月20 日,株冶集团(600391.SS/人民币12.04,买入)发布2011 年三季报:公司1-9 月实现营业收入约91.80 亿元,同比增长8.7%;但1-9 月公司净利润亏损3.11 亿余元(7-9 月亏损2.33 亿元),折合每股亏损0.59 元,同比下滑127.7%,低于我们先前的预期。

    2011 年9 月末起铅锌等基本金属价格大幅下挫,国内现货市场锌价暴跌14%,铅价也下跌11%。受此拖累,公司期末存货可变现净值大幅低于账面成本,因此公司于三季报中计提了创历史新高的近2.439 亿元的资产减值损失(同比暴涨255.8%)。此外公司前9 个月套期保值期货合约产生浮亏近2,917 万元,亏损较去年同期多近3,000 余万。

    但是需要指出的是,公司在铅锌产品价格低位徘徊、价差缩小以及煤焦、辅材、电力及环保成本上升明显的背景下,仍然录得3.88 亿元毛利润,同比也实现了4.4%的增长,因此我们初步判断公司铅锌冶炼业务经营情况仍属正常。

    我们估计公司依然未出售铟等稀贵金属,未来有可能通过集中销售来改善盈利情况。

    目前铅锌价格已基本接近成本价,未来在人工、电力以及其他辅材价格上涨预期下,铅锌成本势必逐步上抬,铅锌价格压力极有可能在成本支撑下有所缓解。其次,虽然9 月以来,由于经济放缓拖累下游平板显示需求以及国内贸易商抛售存货筹措资金影响,铟价走势疲软,但我们预计这一现象也将逐步改善。因此我们依然维持对公司的买入评级。