华微电子(600360)季报点评：业绩符合预期 六寸线持续推进

投资要点：

    给与增持评级。由于三季度整体全球经济环境不佳，旺季不旺，我们略微下调公司盈利预测，从2011-13年EPS 0.17,0.20,0.24元下调至0.15，0.18,0.20 元，目前价格对应11-13 年PE 为33.1X，27.2X 和24.8X，参考目前行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为12 年30 倍PE，对应6个月目标价5.4元，给与增持评级。

    2011三季报基本符合预期。报告期内实现营业收入8.45亿元，同比下滑3.7%，归属上市公司股东的净利润7075万元，同比上升0.74%，基本EPS为0.10 元，基本符合预期。

    3 季度收入略降，盈利能力提升。公司2011 年3 季度实现营业收入3.04亿元，同比下滑0.2%，环比下滑0.2%；毛利率33.3%，相比2 季度毛利率30.2%，上升3.1 个百分点，相比2010 年2 季度毛利率29.7%上涨3.6个百分点。公司第2 季度三项费用合计6094万元，同比增长3.8%，环比比增长4.3%。

    六寸线效率稳步提升，改善公司盈利能力。公司募集资金投资的6寸线已经投入使用，主要产品包括VDMOS 器件和IGBT 产品。目前6 寸线效率正在稳步提升，预计到年底可望达到月产3 万-3.5 万片，成为公司业绩改善的主要推动力。

    客户结构优化，短期影响业绩。公司为加强管理和运营效率，在三季度进行了客户结构的优化，停止了部分账期长存在信用风险的客户订单，在短期对公司经营业绩形成了一些冲击，但是从长期来看将会保证公司运营的效率，降低坏账风险。

    外延片、扩散片项目有望增厚公司盈利能力。公司公告将建立年产840万片的外延片、扩散片生产基地，纵向整合加强功率器件核心原材料的生产能力，有望在未来增厚公司盈利能力。