华锐铸钢(002204)简报:买入低估值优质重工股

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陆洲 日期:2011-10-18

并购重组已获通过,整体上市渐行渐近

    公司的资产重组已于 9 月底获证监会有条件通过,公司10 月公告将变更公司名称和经营范围,整体上市渐行渐近。通过此次重组,公司将在原有铸锻件业务的基础上,增加起重重工集团风电设备、起重机械、冶金设备、港口设备、船用曲轴等业务,从而由单一铸锻件企业转型为综合类装备制造集团公司。

    行业龙头注入上市公司,置入价格合理

    大连重工·起重集团连续十年在国内七大重型机械企业综合经济指标排名中位列第一。公司以工程总包、技术升级、扩大出口为手段,使得散料装卸机、翻车机、冶金设备、起重机、港机等产品近两年毛利率保持稳定,有力地化解了成本上涨和市场竞争的压力,ROE 水平超出行业平均值一倍。

    本次注入的标的资产预估值为 54.50 亿元,发行价25.40 元/股,发行总量21457 万股。注入总净资产23.33 亿元,2010 年营业收入195.51 亿元,净利润7.09 亿元。注入市净率2.3 倍,市盈率7.7 倍,显著低于重工类公司估值,有利于上市公司每股盈利的提升。

    行业十二五增速16%,面临大型化成套化智能化多重机遇

    根据中国重型机械工业协会制定的行业“十二五”规划,行业产销年均增长的目标是16%,未来5 年累计增长率为110%。规划强调质量和创新方向的发展,以及装备的大型化、成套化及智能化。在“十二五”期间,计划培养5 至6 家销售收入超过300 亿元,1 至2 家销售收入超过500 亿元的大型装备制造企业集团。2010 年,我国传统7 大重工销售收入均不超过150亿元,其中大连重工133 亿元居前列,未来有望通过兼并重组等方式成为规划中所指的大型装备制造集团。

    当前股价对应估值洼地,未来三年复合增长率超过25%

    与一重、二重等重机行业同行相比,大重产品定位独特,技术储备丰厚,企业运营管理和成本控制水平较高,在多种细分市场牢牢占据领先地位。公司今年备考盈利预测2.07 元,我们预测为2.20 元,对应目前股价PE 仅12倍,远低于一重、二重、太重等公司。我们给予公司“买入”评级,目标价35 元,建议市场高度关注并充分认识集团整体上市后的新变化和新预期。