御银股份(002177):前三季净利润翻番 股权激励业绩目标当可顺利完成

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:胡嘉铭 日期:2011-10-14

结论与建议:

    公司前三季度净利润大增101%,全年业绩预增90%-120%,4Q 业绩仍可保持翻番,股权激励业绩目标当可顺利完成。公司在中国邮政、城商行等领域有一定优势,融资租赁的销售模式对资金不很宽裕的中小银行有吸引力。预计2012 年继续完成业绩目标的可能性较大。

    预计公司2011 年、2012 年实现净利润1.88 亿元和2.78 亿元,YOY+100.12%和47.93%,每股EPS 为0.55 元和0.81 元,PE 为24 倍和16 倍,维持“买入”

    投资建议。

    1-3Q 净利增101%,符合预期:得益于ATM 销售和ATM 融资租赁的增长。

    1-3Q11 公司实现营收5.79 亿元,YOY+68.12%;净利润1.44 亿元,YOY+100.94%,每股EPS 0.42 元。3Q 营收和净利润同比增长46.99%和100.10%,业绩表现符合预期。公司预告全年净利润增幅为90%-120%。

    毛利率保持稳定,费用明显减少:公司前三季度综合毛利率为53.49%,同比提高0.7 个百分点,3Q 为51.75%,总体保持稳定。期间费用率下降5.49 个百分点至22.52%,主要是合作运营转为融资租赁减少装修费用和设备折旧列支。

    股权激励业绩目标顺利完成:公司股权激励计划设定的2011 年的业绩目标是净利润增幅不低于80%,从前三季度的表现看,全年业务目标可顺利完成。公司承诺的2012 年业绩目标是较2010 年增长260%,按2011增长100%推算,相比2011 年的净利润增幅为30%。以公司现有的销售模式看,其在中小银行市场具有较强的竞争力,2012 年继续完成业绩目标的可能性较大。

    盈利预测:我们适度上调盈利预测,预计公司2011 年、2012 年实现净利润1.88 亿元(上修10%)和2.78 亿元(上修11%),YOY+100.12%和47.93%,每股EPS 为0.55 元和0.81 元,PE 为24 倍和16 倍,维持“买入”投资建议。