天龙光电(300029)业绩预报点评：单晶炉保安全边际 辅料促增长

单晶炉出货仍较稳定。行业扩产周期一般滞后于景气周期，虽然光伏产品价格大幅下跌，但是由于去年订单结转，光伏设备出货量仍较稳定，预计11年全年出货量可达600-700台，作为公司的拳头产品，单晶炉的毛利率也较为稳定。

    辅料公司盈利能力较好。随着光伏行业持续不景气，设备类产品出货量将开始延后，但是辅料类产品的需求仍然比较乐观。公司新收购的公司大大超预期，持股68%股权的热场公司杰姆斯，原计划全年实现三千万利润，上半年就已完成全年目标，加上控股公司的坩埚产品，辅料业务将继续释放较好业绩。我们认为，公司围绕晶体炉尝试的零部件整合成果明显。

    新产品有新进展。上半年实现两千万收入的多晶炉产品，三季度也有少量出货，四季度有望获得新突破。LED方面，正在与科研院所合作研发蓝宝石晶体的生长工艺，有望年底掌握工艺；MOCVD设备将于12年初出样机，有望成为国产化设备的新宠儿。

    行业整体供过于求，硅片业绩低预期。由于光伏产品价格下跌严重，公司刚起步的硅片业务低预期，出现亏损，随着行业四季度有望好转，公司该业务有望扭亏为盈。

    下调评级至“谨慎推荐”。预计公司11-13年的EPS分别为0.65、0.91、1.21元，10月11日收盘价18.11元，对应11年28倍市盈率，鉴于光伏行业整体增速放缓，给予“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示。光伏行业整体增速放缓，企业扩产延后。