佛塑科技(000973)三季报点评:利润增幅低于预期 未来还看新能源

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:余兵/王德安 日期:2011-10-12

利润增幅低于预期。根据公司业绩快报,我们测算其2011 年第三季度单季度净利润为1906 万元,每股收益0.03 元,同比下滑67.1%,业绩增幅低于预期。结合公司主营业务所处行业特征和公司具体经营情况,我们估计可能导致此次下滑的原因如下:

    佛山地区三季度电力供应紧张,可能导致公司产能开工率不足。2011 年广东省用电需求逐步攀升,但受天气干旱影响水电供电下降、发电燃料价格高企等因素影响,全省供电能力不足,电力供应持续偏紧。佛山自6 月份开始,实施了错峰用电和紧急避峰管理。佛塑科技所属子公司大部分地处佛山市,估计限电措施可能导致公司产能开工率不足,客观影响公司产能。

    BOPET 市场竞争加剧,可能影响杜邦鸿基业绩。2010 年BOPET 市场产销两旺,国内厂商大幅扩产,新建产能可能在2011 年第三季度至第四季度集中投放,加剧市场竞争。我们估计第三季度公司BOPET 产品受市场冲击较大,业绩可能出现了较大幅度下滑。

    3D 偏光膜业务受下游需求萎缩影响,业绩出现下滑。公司3D 偏光膜业务受2011 年全球3D 放映市场景气度下降和市场竞争加剧影响,产品销量下滑,预计全年业绩下滑约50%。

    盈利预测。公司专注于新能源、新材料和节能环保产业的研发与生产,未来公司业绩在锂离子电池隔膜新产能释放的推动下,有望实现持续增长。受BOPET 行业周期性影响,我们下调业绩预测,预计公司2011、2012、2013 年EPS 分别为0.30、0.37、0.49 元(不考虑地产业务贡献),对应最新收盘价,PE 分别为32.8 倍、26.5 倍和20.3 倍,维持公司“推荐”的投资评级。

    风险提示:公司BOPET 产品受行业周期性影响盈利波动较大。