粤传媒(002181)跟踪报告:报业龙头价值被低估 静待后期催化剂

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:卫婵娟 日期:2011-10-10

事件:粤传媒自从2010年8月23日复牌公布重组方案(当时股价为10.49元),最高涨到18.05元,涨幅为72%,截止到2011年9月29日,公司股价为9.95元,低于重组前价格5%。

    点评:

    大跌源自传统媒体发展受困。公司近一年来股价下跌幅度较大,一方面由于大盘的调整幅度较大,另一个更为重要的原因是资本市场对于传统媒体发展的悲观态度。而这种悲观的态度一方面来自于传统媒体本身行业发展增速确实较慢,像出版行业平均增速只有百分之十几,而一些新媒体和新旧媒体结合的行业,像影视行业和营销行业以及互联网行业,增速超过50%以上的公司比比皆是,在这种对比下,很多传统媒体的股价都遭遇了大幅下挫。

    报业龙头价值存在低估。虽然近几年来传统媒体受到新媒体的不断冲击,像图书和报纸都受到了很大的冲击,但这并不意味着行业中的所有企业都会受到很大冲击。像粤传媒所属的广州日报集团,近几年不仅报纸销量未受太多冲击,反而在广东省二三线城市的市场占有率不断提高,进一步拉开了与报业第二名的差距。未来公司有望在传统报业的洗牌中进一步巩固其领头羊的位置。

    后期催化剂较多。公司后期催化剂较多:1、浙报传媒已于昨日上市,首日涨幅68.27%,一旦后期浙报传媒估值上升到22倍以上,将对粤传媒产生联动效应2、广西日报集团借壳索芙特也正在进行中,一旦复牌,也有望对粤传媒产生联动效应3、十七届六中全会可能的政策利好4、重组方案可能通过

    投资建议:我们预测公司未来三年的EPS分别为为0.52元、0.58元和0.65元(假设重组成功),我们看好公司作为报业龙头的优势地位,我们给以公司22-25倍的市盈率,合理价格为11.44~13元,由于重组尚存在不确定性,我们暂时给以公司“谨慎推荐”评级。但提示新媒体对于传统报业的风险和重组失败的风险。