宏达新材(002211)调研报告：新品陆续投放 增长动力十足

三季度满负荷生产，全年硅橡胶产量可达8 万吨。公司是国内最大高温硅橡胶生产商，目前拥有高温硅橡胶产能8 万吨。影响到公司经营的因素主要有：房地产业、家电下乡、全球消费、电网建设等。上半年硅橡胶价格比较稳定，三季度公司处于满负荷生产，预计今年硅橡胶产量可达8 万吨。

    单体、硅氧烷产能仍有提升空间，下游多种产品陆续投放市场

    公司原有有机硅单体设备总产能7.5 万吨，经过改造后目前已经达到总产能每年10 万吨。去年11 月份投建的7 万吨硅氧烷定增项目，正处于安装阶段，预计明年四月份完工。未来公司仍可能通过技改等手段提高原有设备的利用效率，产能仍有提升空间。

    目前公司在建项目有：3 万吨高温硅橡胶改扩建项目、5000 吨液态胶项目、5000 吨甲基苯基二氯硅烷项目、3000 吨有机硅酮密封胶项目。预计今年11 月份3 万吨高温硅橡胶项目、3000 吨有机硅酮密封胶项目完工；织物整理剂、液态硅橡胶预计10 月份完工；今年即可开始贡献部分利润。

    副产物综合利用项目开始产生收益。公司自行开发的催化歧化、裂解歧化等工艺，将一甲、高沸副产物回收利用，用以生产二甲产品。目前公司已有两套歧化装置，运行平稳；公司正在扩建4 套歧化装置， 除了可以把公司自身有机硅副产物完全回收外，还可以外购部分价格低廉的有机硅生产废物，用以提取更多的二甲产物。

    业绩预测。预计11－13 年EPS 分别为0.22、0.74 元、1.66 元，给予"买入"评级。鉴于公司进入高速发展时期，给予12 年20 倍PE， 第一目标价格14.80 元。