轻纺城(600790)重大资产注入事件点评:注入优质资产提升盈利能力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘冰 日期:2011-09-28

评论:

    此次资产注入之后,绍兴国资下属的开发公司持有上市公司股权比例将进一步提升,从15.64%提升至35%。国资持股比例的上升,将使公司得到国资在经营、政策层面更多扶持,包括工商行政管理以及市场定价方面的支持。另一方面,公司轻纺市场经营规模的扩大,并有利于增强公司持续发展能力,巩固行业龙头地位。

    注入的市场资产质量较好,特别是北联市场,除部分面积外,其他面积将采用竞租招商方案,按位置、面积设计一房一价的定价,对六年的使用权进行公开竞租。这是公司首次大规模实施市场化定价机制,市场化租金将使北联市场的盈利能力大大高于公司其他市场。

    此次资产注入部分解决了同业竞争的影响,对于剩余产权有瑕疵或经营效益不良的市场资产,开发公司承诺5 年内彻底消除同业竞争。

    盈利预测

    2011 年、2012 年盈利预测:

    2011 年公司租金收入增量主要为东、老、天汇市场提价贡献,预计公司2011 年EPS0.16 元;

    2012 年公司租金收入增量主要将会是北市场提价贡献,另外我们假设本次资产注入的东升路市场及北联市场2012 年全年并入报表,东升路部分面积陆续到期略有提价,2012 年按照注入后按新股本计算EPS 为0.30 元。

    另外,我们粗略保守假设公司持有的浙商银行及会稽山股权价值20 亿元,对应新股本每股2.50 元。按照公司2012 年主业EPS 参考20 倍市盈率,并考虑其股权资产价值,我们给予公司目标价8.5 元,给予“谨慎增持”评级。