紫江企业(600210)公司调研：包装业务快速发展 创投业务带来惊喜

公司以包装业务为核心业务，另外还有房地产业务和创投业务， 包装业务以PET 瓶及瓶坯为主，包括皇冠盖和标签、喷铝纸及纸板、薄膜、塑料防盗盖、彩色纸包装印刷及塑料彩印、OEM 饮料等。

    国内软饮料市场平均每年保持着25%左右的增速，快速消费品的增长带动公司包装业务的稳步增长，公司作为细分行业的龙头公司， 主要产品一直稳居较高的市场占有率，目前公司通过加大来料加工比例、与核心客户建立原料-产品价格联动机制来稳定毛利率。

    公司薄膜业务将重点向工业用薄膜转型，目前已经研发出了锂电池用铝塑膜和PVDF 太阳能背材复合膜，目前处于客户认证阶段，由于这两个产品目前主要依靠进口，而国内需求增速较大，因此新能源领域材料是公司薄膜业务未来较大看点。

    公司房地产开发别墅项目紫都*上海晶园位于佘山国家旅游度假区核心区域，目前在售为三期房源，受国家宏观调控的影响，该业务今年受影响较大。公司创投业务硕果累累，目前手头持有股权市值为3 亿左右，公司还以现金方式投资6.75 亿元参与组建中航民用航空电子有限公司,占该公司15％股权，公司未来的投资收益将显著提高。

    预测紫江企业2011-2013 年的EPS 分别为：0.48、0.58、0.72 元，紫江企业目前股价对应11-13 年PE 水平分别为11、9、7.2，公司目前股价被低估，考虑到公司14.4 亿的总股本情况，而且短期房地产萎靡限制公司业绩的发挥，我们给予公司13X 估值得到公司合理价格为6.23 元，给予公司"推荐"的投资评级。