长青集团、露笑科技、丹邦科技新股上市首日定价报告20110920
风险提示
虽然投资者在开立账户的时候，我们已经进行过风险警示，但我们仍然在此再次提醒投资者有关新股投资风险。由于我国目前的发行制度存在一定的不足，因此新股发行存在一定的包装现象。目前新股发行对发行方较为有利，且普遍存在发行市盈率偏高的问题，因此新股上市对二级市场的买入者存在一定的风险挑战。我们本报告的目标客户也是主要针对打新中签后准备卖出的客户，而不是针对准备在二级市场买入的客户。同时，我们的价格区间主要是针对上市首日的价格区间，并以开盘集合竞价的价格为主要目标；上市首日之后的股价将逐渐向该股的合理价值回归，我们建议客户关注我们针对该股的深度投资报告。同时在当前的市场环境下，我们建议客户尽量在开盘后3日内将新股售出。如同二级市场博弈一样，因资金炒作和追逐的力度难以准确衡量，新股上市首日价格同样存在博弈，我们的建议仅供参考。
本批次新股定价区间
长青集团
长青集团的主营业务是燃气具及配套产品的生产和销售以及生物质发电业务（包括垃圾焚烧发电、秸秆燃烧发电）。2010年公司燃气具产品、生物质发电项目收入占比分别为91.84%、7.37%。公司燃气具产品2010年毛利率20.20%，生物质发电的收入全部来自中山环保生物质发电项目，2010年毛利率45.70%。公司拥有燃气热水器以及燃气具阀门、中央供暖壁挂炉、燃气灶具、燃气取暖器、燃气烤炉等产品达300多个系列、2000多个规格，产品出口到北美、欧盟、澳洲等全球三十多个国家和地区，出口销售额约占燃气具业务的80%左右。公司的创尔特品牌国内占有率不高，09年燃气热水器、燃气灶具、燃气壁挂炉分别为1.19%、0.54%、5.86%。公司的生物质发电业务主要是垃圾焚烧发电，秸秆燃烧发电尚未贡献利润，垃圾发电项目为公司提供平稳现金流，毛利率高于秸秆发电。公司发行价为17.8元，对应2010年的发行后静态市盈率为38.70倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.55元和0.93元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为32.36倍和19.14倍。长青集团燃气具业务在出口方面有一定优势，但未来出口增长有限，而内销属二流品牌，行业竞争激烈，公司产能利用率较低，在较低的产能利用率下依然大肆扩张产能，其营销渠道能否支持这样的产能需要进一步观察。生物质发电主要受益于国家政策变化，但竞争激烈，且面临着国家政策变动的风险。因此，我们给长青集团的上市首日定价区间为16.7-21.8元。 露笑科技
公司长期专注于电磁线产品的研发、生产和销售，主营业务分为铜芯电磁线和铝芯电磁线两大类，其中铜芯电磁线产品又可分为耐高温复合铜线和微细电子线材两类，铝芯电磁线产品主要是耐高温复合铝。公司产品广泛应用于电力、家电、通讯、电子、汽车、风电装备与航空航天等领域，目前建立稳定合作关系的企业包括三星电子、LG、美的、爱默生、正泰、海尔等。2010年，公司三大产品耐高温复合铜线、微细电子线材和耐高温复合铝线营业收入占比分别为61.49%、31.42%和6.99%，毛利率占比分别为46.26%、36.46%和17.29%，细分市场占有率分别为10%、15%和5%左右。其中，微细电子线材的收入占比增速较快，2009-2010年销量增速分别高达1242%、123%。公司发行价为18元，对应2010年的发行后静态市盈率为36.73倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.61元和0.75元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为29.51倍和24倍。露笑科技定位于中高端电磁线市场，在微细电磁线领域具有一定品牌影响力，技术实力领先，且大客户资源优质稳定，保障了业绩的稳健增长。未来公司将着眼于新能源汽车领域的拓展，市场需求旺盛。不过，公司所处行业不乏有实力的竞争者，面临着竞争加剧的风险。因此，我们给露笑科技的上市首日定价区间为17.1-24.1元。
丹邦科技
公司主业是FPC、COF柔性封装基板及COF产品的研发、生产与销售。09年COF柔性封装基板全球市场份额为1.55%，是全球第8大、中国最大的COF柔性封装基板生产企业。公司拥有FCCL→FPC、FCCL→COF柔性封装基板→COF产品的完整产业链，08-10年整体毛利率稳定在53%-54%。公司产品出口占比均在98%以上，已取得夏普、日立、松下、索尼、奥林巴斯、佳能等跨国公司的认证，建立了持久稳定的客户关系。公司发行价为13元，对应2010年的发行后静态市盈率为39.39倍。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.43元和0.64元，对应发行价下2011年和2012年的市盈率分别为30.23倍和20.31倍。丹邦科技拥有完整的产业链和优质的客户资源，技术优势明显，实现了上游关键原材料的自给，盈利能力较强。因此，我们给丹邦科技的上市首日定价区间为12.4-18.8元。
备注：本期新股在网上申购时，我们提出了能适当承受风险的投资者进行申购的建议。随着新股发行市盈率的不断攀升，以及受市场低迷的影响，近期不少新股上市后相继破发。鉴于短期内大盘弱势格局难以改变，新股上市是否还能上演前期的强势，存在着较大不确定性，因此投资者要警惕大盘的系统性风险对新股上市表现的影响，建议中签的投资者不要期望太高，尽量在首日将新股卖出。
