吉峰农机(300022)公司调研：农机流通龙头 畅享成长盛宴

投资要点：

    公司是国内农机流通市场的龙头企业，同时也是行业内率先推行连锁经营模式的企业之一。截至2011年6月30日，公司在全国范围内共有191家直营店和1165家代理商。 公司是国内为数不多的成功实现跨区域布点的农机流通企业之一。截至目前，公司已经进入全国包括四川、重庆、吉林、辽宁、陕西、甘肃、江苏、浙江、新疆、河南等在内的20个省份（直辖市）。

    农机流通行业市场规模的增长空间广阔，行业集中度有待提高。近年来政府不断出台的包括农机购臵补贴在内的扶持政策，刺激了农机购臵内在需求快速释放。我国的农机流通行业正面临着难得的历史机遇期，进一步做大规模，整合资源、提高行业集中度将是未来农机流通行业的主要发展方向。公司将是农机流通行业做大市场蛋糕和整合资源的重要参与者和推动者之一。

    我们预计公司2011-2013年营业收入分别为56.74亿元、86.69亿元和122.38亿元，分别同比增长55.36%、52.78%和41.18%；归属于上市公司股东净利润分别为0.99亿元、1.54亿元和2.27亿元，同比分别增长49.03%、55.76%和47.48%；基本每股收益分别为0.277元、0.431元和0.636元。公司目前的PEG为0.85倍，行业可比公司平均PEG为1倍。我们给予公司"推荐"评级，12个月目标价15元，对应2012年动态PE为35倍。

    风险提示：市场开拓及渠道下沉进度放缓、农机购臵补贴发放政策进一步收紧、控股合资模式面临合作理念冲突的风险。